諾貝爾經濟學獎得主理查德·塞勒在著作《贏者的詛咒》中說，大公司是市場上的贏家，贏家就往往會過于自負，總認為自己比市場上的其他參與者判斷更為準確，明明在市場競爭中勝出了，最終卻落入了一個敗局，這個悖論就叫做“贏者的詛咒”。

這就是中國最大的電池生產企業(yè)天能動力（00819.HK）董事長張?zhí)烊文壳坝龅降膯栴}。

8月10日，一則未引起廣泛注意的公告表明，作為我國最大的鉛酸電池制造企業(yè)，張?zhí)烊我皇謩?chuàng)辦的天能動力曾經試圖加快鋰電池業(yè)務的發(fā)展，但是三年來的嘗試證明，天能鋰電業(yè)務已經陷入了困境。

天能動力公告稱，公司將以1.27億元收購管理層持有的浙江天能能源科技股份有限公司（下稱“天能能源”）合計40%股權。

天能能源是天能動力旗下承擔鋰電業(yè)務的載體。

三年前，張?zhí)烊螌μ炷苣茉醇挠韬艽蟮南Ｍ?。為了激發(fā)團隊的活力，天能能源開始進行管理層持股改革。2016年，包括張?zhí)烊卧趦鹊墓芾韺右?.14億入股天能能源40%股權。

按照張?zhí)烊蔚囊?guī)劃，天能能源分拆后，第一步是進行管理層持股改制，第二步考慮引進戰(zhàn)略投資者，第三步回歸國內上市。

僅僅過了三年，管理團隊就喪失了信心——因為經營不善，兩年虧掉1.7億元后，天能動力以11%左右的溢價回購了管理層的股份，管理層成功逃出。

天能錯失最佳進入鋰電池機會

這又是一例鉛酸電池企業(yè)轉型鋰電池業(yè)務的故事。

1986年，張?zhí)烊嗡诘恼憬￠L興縣一個村子辦了一個蓄電池工廠。1988年，因經營不善，電池廠面臨倒閉破產的危機，26歲的張?zhí)烊文弥鑱淼?000元大膽地接手了這塊燙手山芋。

2007年，張?zhí)烊螌⑻炷軇恿Τ晒ν粕狭讼愀壑靼?，成為“中國電池第一股”?br/>
有一種說法，天能多年來在鉛酸電池行業(yè)構筑起來的壁壘并非是其品牌、技術，而是其龐大的渠道體系。天能深耕鉛酸蓄電池30多年，已經建立了完善的營銷體系，在全國有接近30萬家的營銷網點，這是令同行業(yè)其他公司望塵莫及的最大的競爭力。

所以當全球最大的鉛酸電池企業(yè)美國江森2005年進入中國市場的時候，發(fā)現這是一個難以攻克的壁壘。

然而，在動力電池領域，曾毓群讓這個壁壘失效了。

在創(chuàng)辦ATL十二年，并將ATL做成全球最大的聚合物電池供應商之后，中科院物理研究所博士曾毓群開始二次創(chuàng)業(yè)，2011年將ATL的汽車動力部門剝離出來，在福建寧德成立CATL，就是寧德時代新能源。

這位博士毅然決然殺入動力電池那一年，天能動力實現營業(yè)收入54.38億元，同比增長44.9%，實現凈利潤為6.16億元，同比增長77.9%，毛利率接近30%。

但是6年以后，寧德時代成功在A股上市，市值高達1500億元。2017年這家獨角獸公司實現營業(yè)收入199.97億元，同比增長逾34%；實現凈利潤39.72億元，同比增長31.4%；毛利率高達36.2%；動力電池出貨量高達12GWh，穩(wěn)居全球第一。

2017年天能動力雖然實現營業(yè)收入269億元，同比增長25.2%；但是毛利率僅為13.0%，同比降0.8個百分點；歸屬股東凈利11.78億元，同比增長37.3%。

截至目前，天能動力市值只有100億元左右，僅為寧德時代的1/15。

7年時間，足以改變一切。

張?zhí)烊魏茉缇鸵庾R到動力電池的廣闊前景，天能能源成立于2004年，起初主要研發(fā)生產鎳氫電池，2008年左右開始進入鋰電池業(yè)務領域。2013年，張?zhí)烊卧谔炷軇恿μ岢觥耙环€(wěn)三快”戰(zhàn)略——穩(wěn)健發(fā)展電動自行車電池，加快發(fā)展新能源汽車鋰電池、微型電動汽車電池及廢舊電池回收業(yè)務。

2015年，產業(yè)環(huán)境的巨大變化加速了他的布局。

那一年，我國新能源汽車呈現爆發(fā)式增長，產量37.9萬輛，同比增長3.5倍，當年11月，新能源汽車產銷量在整體汽車行業(yè)里的占比首次突破1%關卡。當年，中國正式成為全球最大的新能源汽車的增量市場。

2014年到2015年，中國新能源汽車市場突然熱鬧起來。樂視、小鵬汽車、蔚來汽車等新造車勢力突然擁進這個充滿巨大想象力的藍海。

鋰電業(yè)務遭遇贏者詛咒

根據能見的了解，天能鋰電業(yè)務遭遇困境，主要歸咎于三個方面原因：一是受市場整體環(huán)境影響，補貼退坡；二是贏者詛咒，原先的鉛酸電池老大身份并不意味著在鋰電池方面有優(yōu)勢，反倒成為阻礙；三是質量品質存在一些問題。

熟悉天能集團的多位人士說：“贏者詛咒是最主要的原因?！?br/>
2015年11月23日，天能動力公告，計劃將鋰電池業(yè)務分拆回歸國內上市。根據野村證券2015年11月份發(fā)布的報告，目前天能鋰電池產能1.25GWH，當時位列中國第6位。

按照張?zhí)烊蔚脑O想，天能能源分拆后，第一步是進行管理層持股改制，此舉將激發(fā)新團隊活力，第二步考慮引進戰(zhàn)略投資者，第三步回歸國內上市。

2016年初，張?zhí)烊涡脊尽靶履茉雌囦囯姵亍睒I(yè)務已獲得聯交所分拆批準，計劃于2016年6月前在新三板掛牌試水，中長期瞄準主板或中小板。

在管理層持股之后，天能能源管理團隊曾經接觸過數家投資機構，最終不了了之。按照天能的設想，不融資，公司同樣可以直接上市。

在轉型之前，2013年和2014年，天能能源凈利潤分別為1230萬元、1269萬元，但是2016年和2017年，天能能源合計出現了1.6億元虧損，到2017年底公司凈資產只有區(qū)區(qū)1.16億元。

截至去年年底，天能鋰電池電芯及pack有效產能2.5GWh，出貨量只有1GWh。

在2017年動力電池出貨量排名前十位中，天能鋰電的影子都沒見著。

2017年全年動力電池出貨量前五大鋰電池企業(yè)市場份額為67%

熟悉天能能源的人說，公司對鋰電池寄予的期望值很高，但實際上在資源方面，也許并未給予足夠的支持，畢竟鉛酸蓄電池占絕對的主導地位。2017年，鋰電池業(yè)務銷售收入為12.23億元，占天能動力總銷售收入比重僅為4.55%。

從天能大集團層面看，因為鋰電池收入占比太少，作為公司最賺錢的傳統(tǒng)鉛酸電池業(yè)務團隊，在公司處于絕對的強勢地位，無疑得到了公司主要的資源支持。

進退兩難

至于天能鋰電陷入困境的第一個因素，是一個普遍現象——數據顯示，中國動力電池產能2016年達到101GWh，2020年將達到近250GWh，而對應需求方面，2016、2017年分別僅有27GWh、37GWh，而2020年也僅有101GWh。整體供應量是需求量的數倍，行業(yè)結構性產能過剩極其嚴重。

盡管如此，動力電池行業(yè)并非全部淪陷。2018年上半年，寧德時代實現營業(yè)收入約93.60億元，與去年同期相比增長48.69%；實現歸母凈利潤約9.11億元，與去年同期相比下降49.70%；實現扣非歸母凈利潤約為6.97億元，比去年同期增長了36.55%。公司整體毛利率依然高達31.28%。根據中汽研數據，2018年上半年我國動力電池裝機總量為15.45GWh，同比增長近150%，其中寧德時代以6.5GWh的裝機量領先同業(yè)，市場占有率為42%。

最后一個因素或許天能永遠不會承認，但是市場上的確陸續(xù)出現一些質量問題的案例。

2016年11月17日，北京市門頭溝邱大爺家中的鋰電池發(fā)生爆炸，邱大爺的老伴因一氧化碳中毒被送往醫(yī)院，搶救無效死亡。

邱大爺起訴電動輪椅的經銷商及電池生產商天能能源，后因為缺乏證據，經銷商最終被判處賠償邱大爺87萬元。

2018年3月，上海的知名創(chuàng)意人、“變態(tài)字”發(fā)明者王國培購買含有天能能源鋰電池的電動車，在正常充電過程中突然爆炸起火，家中物件遭到焚毀。雙方最后達成了和解。

無論是質量問題，還是戰(zhàn)略問題，在原有龐大體系內，在一個新的領域試圖孵化出一家“獨角獸”公司，幾乎不太可能完成，不是所有的公司都像騰訊那樣最后孵化出微信。

福建新首富、寧德時代創(chuàng)始人曾毓群深諳此道，所以他果斷將ATL的汽車動力部門剝離出來，創(chuàng)辦了CATL，開啟了“獨角獸”之路。

三年前，張?zhí)烊握J為天能能源管理層持股改制后，將有利于公司的長遠發(fā)展。三年后，天能動力將管理層持股全部收回。

張?zhí)烊握瓶氐奶炷軇恿Χ聲J為，此次股權回購后，天能能源將更有效的獲取集團內部資源，以便促進公司發(fā)展。

對于這次回購，小股東頗有微詞，雪球網友“happyinvestor1”說：

賺了是自己的，輸了就溢價賣給上市公司，非常感謝張?zhí)烊芜@樣對待我們小股東。