本報(bào)記者/李哲/成都報(bào)道

距離成都兩小時(shí)車程的射洪市，自古以白酒聞名。如今，走在射洪的大街小巷，鋰離子電池的字樣隨處可見。

這樣的轉(zhuǎn)變?cè)从谔忑R鋰業(yè)（002466.SZ）?！段覈?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獲悉，十余年前，天齊鋰業(yè)還是一家瀕臨破產(chǎn)的鋰鹽生產(chǎn)公司，后在其實(shí)控人蔣衛(wèi)平的帶領(lǐng)下，通過收購(gòu)擴(kuò)張，市值一度逼近千億，被譽(yù)為“我國(guó)鋰王”。

然而，大舉擴(kuò)張的戰(zhàn)略并非至善至美。其中，天齊鋰業(yè)兩次“蛇吞象”式的海外收購(gòu)就使其深陷債務(wù)困局。為了緩解債務(wù)壓力，天齊鋰業(yè)多次策動(dòng)融資計(jì)劃。一月十五日晚間，天齊鋰業(yè)披露了最新融資預(yù)案，擬通過非公開發(fā)行股票的方式募資159.2億元。

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時(shí)間回?fù)艿?6年前，彼時(shí)，天齊鋰業(yè)還是一家面對(duì)著嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)危機(jī)的公司。

2004年，四川省射洪鋰業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“射洪鋰業(yè)”）正處于破產(chǎn)邊緣。受制于礦石資源、成本和產(chǎn)品質(zhì)量等因素的影響，其經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。到2004年，射洪鋰業(yè)已經(jīng)累計(jì)虧損超過6200萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出成立之初的投入。

彼時(shí)，射洪鋰業(yè)鋰礦石供貨商蔣衛(wèi)平提出了希望收購(gòu)射洪鋰業(yè)的想法。2004年，射洪縣政府與蔣衛(wèi)平所控制的成都天齊實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天齊集團(tuán)”）簽署協(xié)議，在剝離射洪鋰業(yè)約7000萬(wàn)元債務(wù)后，以1144萬(wàn)元價(jià)格將射洪鋰業(yè)全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天齊集團(tuán)。此后，這家成立于1992年的縣屬國(guó)企更名為天齊鋰業(yè)。

接手射洪鋰業(yè)后，蔣衛(wèi)平從技改升級(jí)、管理模式、經(jīng)營(yíng)方式等方面對(duì)其進(jìn)行了全方位的調(diào)整，同時(shí)伴隨著重要產(chǎn)品碳酸鋰在市場(chǎng)上的需求量逐漸擴(kuò)大，天齊鋰業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況得到了有效提升。2007年天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收3.06億元，凈利潤(rùn)6342.48萬(wàn)元，并且將公司的資產(chǎn)負(fù)債率降低到27.49%。

如今，天齊鋰業(yè)（射洪）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“射洪天齊”）仍然是天齊鋰業(yè)重要的原料生產(chǎn)基地。在當(dāng)?shù)厝搜壑?，射洪天齊是一家不錯(cuò)的公司?！斑@家廠子已經(jīng)經(jīng)營(yíng)20多年了，現(xiàn)在效益還不錯(cuò)。”

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隨后，天齊鋰業(yè)加快步伐。2007年完成股份制改革；2010年正式登陸深交所。而在經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)之后，生產(chǎn)原料單一的問題讓天齊鋰業(yè)仍然不能保證長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)。

“國(guó)內(nèi)的鋰鹽儲(chǔ)量還是很豐富的，但是由于自然環(huán)境及資源稟賦的差異，我國(guó)鋰鹽的開采成本比較高，因此國(guó)內(nèi)生產(chǎn)公司的原材料大多要進(jìn)口。從全球范圍來(lái)說，澳大利亞、我國(guó)、智利的鋰礦資源比較豐富?！币幻囯x子電池行業(yè)人士向記者表示。

“蛇吞象”進(jìn)階

正在為鋰礦犯愁的蔣衛(wèi)平在2012年等到了一個(gè)好機(jī)會(huì)。

2012年八月二十三日，美國(guó)洛克伍德控股公司（RockwoodHoldings,Inc，以下簡(jiǎn)稱“洛克伍德”）宣布以每股6.50加元的價(jià)格收購(gòu)泰利森鋰業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰利森”）100%的普通股股權(quán)。

作為泰利森的合作伙伴，天齊鋰業(yè)深知泰利森在全球鋰礦領(lǐng)域的位置。據(jù)了解，泰利森擁有這個(gè)世界上正在開采的儲(chǔ)量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦藏——格林布什鋰礦，當(dāng)時(shí)大約為全球供應(yīng)65%的鋰礦石產(chǎn)量。

泰利森又是當(dāng)時(shí)天齊鋰業(yè)唯一的鋰精礦供應(yīng)商。假如洛克伍德完成對(duì)泰利森的收購(gòu)，將加劇全球鋰產(chǎn)業(yè)的寡頭壟斷格局，遏制天齊鋰業(yè)及我國(guó)其他鋰鹽公司的生存和發(fā)展。

蔣衛(wèi)平?jīng)Q定發(fā)起對(duì)泰利森的收購(gòu)。

不過，資金是天齊鋰業(yè)收購(gòu)最大的攔路虎。2012年財(cái)報(bào)顯示，天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)15.69億元，總營(yíng)收3.94億元，凈利潤(rùn)0.42億元。而收購(gòu)泰利森要的募資金額接近40億元，留給天齊鋰業(yè)的時(shí)間只有不到三個(gè)月。

“其實(shí)就是為了收購(gòu)泰利森傾盡自己及家庭幾十年努力獲得的所有?！笔Y衛(wèi)平在接受《英才》雜志采訪時(shí)回憶道。此外，蔣衛(wèi)平也得到了中投公司以及工商銀行等機(jī)構(gòu)的支持。資金問題就這樣得以解決。

隨后，蔣衛(wèi)平以天齊集團(tuán)作為收購(gòu)發(fā)起者，首先在澳大利亞成立子公司文菲爾德，通過文菲爾德在多倫多證券交易所獲得泰利森19.99%股份，成功攔截洛克伍德的收購(gòu)計(jì)劃。這樣天齊鋰業(yè)就具備了和其談判的空間。最終，2013年十二月天齊鋰業(yè)將泰利森收入囊中。直接讓天齊鋰業(yè)從礦山的經(jīng)銷商變成了礦山的主人。

當(dāng)時(shí)總資產(chǎn)僅15.69億元的天齊鋰業(yè)能夠在短時(shí)間內(nèi)籌措38.76億元的收購(gòu)資金，這一融資表現(xiàn)讓人印象深刻。

在2018年，天齊鋰業(yè)再次故技重施。

2018年五月三十一日，天齊鋰業(yè)公布通告，擬以65美元/股，從Nutrien集團(tuán)手中收購(gòu)SQM公司23.77%的A類股股權(quán)，總交易價(jià)款為40.66億美元。

SQM是全球領(lǐng)先的鋰產(chǎn)品供應(yīng)商之一。與泰利森不同，SQM旗下的阿塔卡瑪鹽湖是鹽湖提鋰的重要礦區(qū)。

事實(shí)上，天齊鋰業(yè)發(fā)起對(duì)SQM的收購(gòu)?fù)瑯記]有太多的準(zhǔn)備時(shí)間。2016年天齊鋰業(yè)曾收購(gòu)SQM2.1%股權(quán)，但是在隨后的收購(gòu)過程中并不順利。

不久，天齊鋰業(yè)突然迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。2016年九月，兩家鉀肥巨頭加陽(yáng)公司（AgriumInc.，以下簡(jiǎn)稱“加陽(yáng)”）與薩斯喀徹溫鉀肥公司（PotashCorporationofSaskatchewanInc.，以下簡(jiǎn)稱“薩鉀”）擬定通過新設(shè)公司Nutrien的方式進(jìn)行合并。薩鉀將其持有的SQM股份按比例交換獲得新公司Nutrien的股份。而原本持股SQM32%股權(quán)的薩鉀也變更為Nutrien集團(tuán)。

“由于Nutrien集團(tuán)涉及反壟斷調(diào)查，因此不得不剝離資產(chǎn)，這也就給了天齊鋰業(yè)收購(gòu)SQM的機(jī)會(huì)?！币晃唤咏忑R鋰業(yè)的業(yè)內(nèi)人士說。

2017年十一月，我國(guó)商務(wù)部及印度政府反壟斷調(diào)查表示，兩家公司的集中將進(jìn)一步增強(qiáng)其對(duì)全球氯化鉀市場(chǎng)的控制力。并要求其必須要在2017年十一月二日起的18個(gè)月內(nèi)剝離其持有的在其他公司的部分權(quán)益，其中就包括SQM的32%股權(quán)。

在天齊鋰業(yè)看來(lái)，對(duì)SQM的收購(gòu)機(jī)會(huì)難得?！皩?duì)SQM的收購(gòu)屬于公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資。全球的重要鋰資源都掌握在少數(shù)公司手中。我們當(dāng)時(shí)購(gòu)買的是SQM的A類股，原本這類股票的流通性就很差，能夠有機(jī)會(huì)買到，很難得。此外，海外收購(gòu)假如不付出溢價(jià)，交易也很難達(dá)成。即便這筆收購(gòu)讓公司在資金上面對(duì)困難，我們?nèi)匀挥X得是值得的?！碧忑R鋰業(yè)內(nèi)部人士說。

最終，天齊鋰業(yè)再次上演以小博大，以40.66億美元（約合人民幣258.9億元）的總價(jià)將SQM23.77%的A類股股權(quán)收入囊中。

與收購(gòu)泰利森相似，天齊鋰業(yè)收購(gòu)SQM的資金同樣超過了當(dāng)時(shí)公司總資產(chǎn)。而收購(gòu)過程中，天齊鋰業(yè)自有資金出資比例僅為17.8%，其跨境融資貸款數(shù)額高達(dá)35億美元。由此帶來(lái)了公司負(fù)債率激增。

談及公司對(duì)SQM股權(quán)的收購(gòu)，天齊鋰業(yè)在回復(fù)記者采訪時(shí)表示，公司基于看好未來(lái)新能源汽車市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展前景。

財(cái)務(wù)危機(jī)

事實(shí)上，在完成對(duì)SQM23.77%A類股股權(quán)收購(gòu)后，天齊鋰業(yè)的負(fù)債率直線上升。2020年三季度報(bào)告顯示，天齊鋰業(yè)的負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到81.27%。

在收購(gòu)?fù)瓿芍?，天齊鋰業(yè)始終表示，將通過多種方式來(lái)緩解公司的財(cái)務(wù)壓力。

“2018年完成SQM23.77%股權(quán)購(gòu)買后，新增收購(gòu)貸款35億美元導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用新增。有關(guān)由收購(gòu)SQM23.77%A類股權(quán)導(dǎo)致的有息負(fù)債，公司制定了相應(yīng)的還款計(jì)劃，但由于受行業(yè)周期性調(diào)整、公司重要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌等因素的影響，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下降。2019年，公司原計(jì)劃同步執(zhí)行的資本市場(chǎng)融資未能按照目標(biāo)進(jìn)度和金額完成，降杠桿、減負(fù)債工作不達(dá)預(yù)期。2020年初開始，公司一直致力于通過包括但不限于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、出售資產(chǎn)、配股等方式緩解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低公司財(cái)務(wù)杠桿。”天齊鋰業(yè)在回復(fù)記者采訪時(shí)表示。

不過，在隨后的兩年時(shí)間里，天齊鋰業(yè)的融資表現(xiàn)與此前兩次發(fā)起閃電收購(gòu)的融資表現(xiàn)形成了鮮明比較。

記者了解到，2018年天齊鋰業(yè)曾發(fā)起港股上市計(jì)劃，最終不了了之。2019年十二月，為了改善財(cái)務(wù)狀況，天齊鋰業(yè)通過配股方式融資29.32億元。這一數(shù)目與此前公布的70億元目標(biāo)資金存在一定的差距。而在配股過程中，天齊鋰業(yè)控股股東及其一致行動(dòng)人履行了其全額認(rèn)購(gòu)的承諾，合計(jì)全額認(rèn)購(gòu)140558967股，占本次可配售股份總數(shù)的41%。

為了緩解公司的財(cái)務(wù)壓力，天齊鋰業(yè)實(shí)控人多次通過減持股權(quán)后補(bǔ)充公司現(xiàn)金流的方式為公司輸血。

談及公司在融資方面的表現(xiàn)，四川天齊鋰業(yè)股份有限公司董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平在回應(yīng)投資者時(shí)表示，各類融資工具的使用均會(huì)受到相應(yīng)的條件制約。比如：H股發(fā)行相關(guān)決議及批文的有效期已過，若重新啟動(dòng)H股發(fā)行，公司須按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定履行內(nèi)部決策程序和披露義務(wù)；引入戰(zhàn)略投資者也會(huì)受到潛在戰(zhàn)略投資者資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等多重因素影響。盡管如此，公司董事會(huì)和管理層一直堅(jiān)持以公司及全體股東利益最大化為首要目標(biāo)，努力攻堅(jiān)克難以期盡快化解公司債務(wù)危機(jī)。

但是時(shí)間不等人，2020年十一月三十日，天齊鋰業(yè)公布通告，天齊鋰業(yè)合計(jì)18.84億美元的貸款到期，公司與銀團(tuán)簽署了《展期函》，展期1個(gè)月。

從賬面數(shù)據(jù)觀察，天齊鋰業(yè)的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)無(wú)法負(fù)擔(dān)巨額的到期貸款。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年九月三十日，天齊鋰業(yè)具備貨幣資金金額12.95億元，短時(shí)間借款金額31.32億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債金額133.05億元，長(zhǎng)期借款金額130.26億元。

引入戰(zhàn)略投資者

最終在2020年十二月八日，天齊鋰業(yè)以增資擴(kuò)股的方式引入戰(zhàn)略投資者澳大利亞上市公司IGOLimited。

相關(guān)通告內(nèi)容顯示，天齊鋰業(yè)全資子公司TianqiLithiumEnergyAustraliaPtyLtd（原全資子公司TianqiUKLimited，2020年十二月六日更名，以下簡(jiǎn)稱“TLEA”）擬以增資擴(kuò)股的方式引入戰(zhàn)略投資者澳大利亞上市公司IGOLimited(以下簡(jiǎn)稱“IGO”)。本次增資計(jì)劃擬由IGO的全資子公司IGOLithiumHoldingsPtyLtd以現(xiàn)金方式出資14億美元認(rèn)繳TLEA新增注冊(cè)資本3.04億美元，增資完成后公司持有TLEA注冊(cè)資本的51%，投資者持有TLEA注冊(cè)資本的49%。

天齊鋰業(yè)在回復(fù)記者采訪時(shí)表示，公司通過子公司層面增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者IGO。IGO已基本完成本次交易的融資工作，支付14億美元（約合19億澳元）交易對(duì)價(jià)的確定性較高。該交易完成后，預(yù)計(jì)將可使用12億美元償還銀團(tuán)收購(gòu)貸款本金及相關(guān)利息，屆時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率將從81%左右下降至約63%。

在得到IGO注資之后，天齊鋰業(yè)于2021年一月十五日晚間公布了最新融資預(yù)案，擬通過非公開發(fā)行股票的方式募資159.2億元。此次融資同樣是為了緩解收購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力。

事實(shí)上，除收購(gòu)SQM股權(quán)帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力外，天齊鋰業(yè)位于澳大利亞奎納納建設(shè)的“年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目”無(wú)法順利投產(chǎn)同樣影響了其財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

記者了解到，2017年天齊鋰業(yè)曾對(duì)外披露公司的增資計(jì)劃，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資概算為3.28億澳元。資金來(lái)源全部為自籌，其中不超過1.31億澳元將通過增資方式注入天齊澳洲。項(xiàng)目計(jì)劃于2019年底竣工試生產(chǎn)。然而，項(xiàng)目至今仍然未能順利投產(chǎn)。

與之相對(duì)應(yīng)的是，贛鋒鋰業(yè)在馬洪廠建設(shè)的氫氧化鋰生產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)。而天齊鋰業(yè)在談及項(xiàng)目無(wú)法達(dá)產(chǎn)時(shí)表示，公司嚴(yán)重缺乏海外工程建設(shè)管理相關(guān)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)，項(xiàng)目調(diào)試方法論證不充分以及新設(shè)備、新工藝技術(shù)需不斷優(yōu)化調(diào)整等多重因素，公司認(rèn)為該項(xiàng)目雖歷經(jīng)一年的調(diào)試周期，至今仍沒有達(dá)到全線規(guī)?；a(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致公司預(yù)計(jì)的投資目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)。

贛鋒鋰業(yè)內(nèi)部人士曾在接受記者采訪時(shí)表示，選擇在國(guó)內(nèi)建廠出于綜合考量，從投入方面來(lái)看，把廠放在國(guó)內(nèi)的成本相對(duì)更低，澳大利亞的人工很貴，管理上也不是很方便。把產(chǎn)線放在國(guó)內(nèi)，從設(shè)計(jì)、產(chǎn)量利用上會(huì)更加靈活。

“天齊鋰業(yè)的一些客戶和供應(yīng)商希望項(xiàng)目建設(shè)在澳大利亞當(dāng)?shù)兀@樣更加有利于進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)。”一位接近天齊鋰業(yè)的業(yè)內(nèi)人士說道。

有關(guān)項(xiàng)目的投產(chǎn)日期，天齊鋰業(yè)在回復(fù)記者時(shí)表示，目前TLK正在結(jié)合前期階段性調(diào)試工作成果，由天齊鋰業(yè)總部與TLK團(tuán)隊(duì)組成的聯(lián)合工作組繼續(xù)保持常態(tài)化充分溝通，聚焦以盡快達(dá)成具備全面調(diào)試條件并正常、有序開展相關(guān)工作為首要目標(biāo)，力爭(zhēng)第一期“年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目”于2022年第四季度達(dá)產(chǎn)。

在談及奎納納項(xiàng)目時(shí)，一位接近天齊鋰業(yè)的業(yè)內(nèi)人士指出，目前來(lái)看，IGO的注資也許從側(cè)面印證了奎納納的可行性，但是實(shí)際結(jié)果還要看事態(tài)的后續(xù)發(fā)展。