諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主理查德·塞勒在著作《贏者的詛咒》中說(shuō)，大公司是市場(chǎng)上的贏家，贏家就往往會(huì)過(guò)于自負(fù)，總認(rèn)為自己比市場(chǎng)上的其他參和者判斷更為準(zhǔn)確，明明在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出了，最終卻落入了一個(gè)，這個(gè)悖論就叫做"贏者的詛咒"。

這就是我國(guó)最大的電池生產(chǎn)公司天能動(dòng)力（00819.HK）董事長(zhǎng)張?zhí)烊文壳坝龅降膯?wèn)題。

八月十日，一則未引起廣泛注意的通告表明，作為我國(guó)最大的鉛酸電池制造公司，張?zhí)烊我皇謩?chuàng)辦的天能動(dòng)力曾經(jīng)試圖加快鋰離子電池業(yè)務(wù)的發(fā)展，但是三年來(lái)的嘗試證明，天能鋰電業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入了困境。

天能動(dòng)力通告稱，公司將以1.27億元收購(gòu)管理層持有的浙江天能能源科技股份有限公司（下稱"天能能源"）合計(jì)40%股權(quán)。

天能能源是天能動(dòng)力旗下承擔(dān)鋰電業(yè)務(wù)的載體。

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三年前，張?zhí)烊螌?duì)天能能源寄予很大的希望。為了激發(fā)團(tuán)隊(duì)的活力，天能能源開(kāi)始進(jìn)行管理層持股改革。2016年，包括張?zhí)烊卧趦?nèi)的管理層以1.14億入股天能能源40%股權(quán)。

按照張?zhí)烊蔚囊?guī)劃，天能能源分拆后，第一步是進(jìn)行管理層持股改制，第二步考慮引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，第三步回歸國(guó)內(nèi)上市。

僅僅過(guò)了三年，管理團(tuán)隊(duì)就喪失了信心——因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善，兩年虧掉1.7億元后，天能動(dòng)力以11%左右的溢價(jià)回購(gòu)了管理層的股份，管理層成功逃出。

天能錯(cuò)失最佳進(jìn)入鋰離子電池機(jī)會(huì)

這又是一例鉛酸電池公司轉(zhuǎn)型鋰離子電池業(yè)務(wù)的故事。

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應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測(cè)繪、無(wú)人設(shè)備

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1986年，張?zhí)烊嗡诘恼憬￠L(zhǎng)興縣一個(gè)村子辦了一個(gè)蓄電池廠。1988年，因經(jīng)營(yíng)不善，電池廠面對(duì)倒閉破產(chǎn)的危機(jī)，26歲的張?zhí)烊文弥鑱?lái)的5000元大膽地接手了這塊燙手山芋。

2007年，張?zhí)烊螌⑻炷軇?dòng)力成功推上了香港主板，成為"我國(guó)電池第一股"。

有一種說(shuō)法，天能多年來(lái)在鉛酸電池行業(yè)構(gòu)筑起來(lái)的壁壘并非是其品牌、技術(shù)，而是其龐大的渠道體系。天能深耕鉛酸蓄電池30多年，已經(jīng)建立了完善的營(yíng)銷(xiāo)體系，在全國(guó)有接近30萬(wàn)家的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，這是令同行業(yè)其他公司望塵莫及的最大的競(jìng)爭(zhēng)力。

所以當(dāng)全球最大的鉛酸電池公司美國(guó)江森2005年進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)難以攻克的壁壘。

然而，在動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域，曾毓群讓這個(gè)壁壘失效了。

在創(chuàng)辦ATL十二年，并將ATL做成全球最大的聚合物電池供應(yīng)商之后，中科院物理研究所博士曾毓群開(kāi)始二次創(chuàng)業(yè)，2011年將ATL的汽車(chē)動(dòng)力部門(mén)剝離出來(lái)，在福建寧德成立CATL，就是CATL新能源。

這位博士毅然決然殺入動(dòng)力鋰電池那一年，天能動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.38億元，同比上升44.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為6.16億元，同比上升77.9%，毛利率接近30%。

但是6年以后，CATL成功在A股上市，市值高達(dá)1500億元。2017年這家獨(dú)角獸公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.97億元，同比上升逾34%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39.72億元，同比上升31.4%；毛利率高達(dá)36.2%；動(dòng)力鋰電池出貨量高達(dá)12GWh，穩(wěn)居全球第一。

2017年天能動(dòng)力雖然實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入269億元，同比上升25.2%；但是毛利率僅為13.0%，同比降0.8個(gè)百分點(diǎn)；歸屬股東凈利11.78億元，同比上升37.3%。

截至目前，天能動(dòng)力市值只有100億元左右，僅為CATL的1/15。

7年時(shí)間，足以改變一切。

張?zhí)烊魏茉缇鸵庾R(shí)到動(dòng)力鋰電池的廣闊前景，天能能源成立于2004年，起初重要研發(fā)生產(chǎn)鎳氫電池，2008年左右開(kāi)始進(jìn)入鋰離子電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2013年，張?zhí)烊卧谔炷軇?dòng)力提出"一穩(wěn)三快"戰(zhàn)略——穩(wěn)健發(fā)展電動(dòng)自行車(chē)電池，加快發(fā)展新能源汽車(chē)鋰離子電池、微型電動(dòng)汽車(chē)電池及廢舊電池回收業(yè)務(wù)。

2015年，產(chǎn)業(yè)環(huán)境的巨大變化加速了他的布局。

那一年，我國(guó)新能源汽車(chē)呈現(xiàn)爆發(fā)式上升，產(chǎn)量37.9萬(wàn)輛，同比上升3.5倍，當(dāng)年十一月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量在整體汽車(chē)行業(yè)里的占比首次突破1%關(guān)卡。當(dāng)年，我國(guó)正式成為全球最大的新能源汽車(chē)的增量市場(chǎng)。

2014年到2015年，我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)突然熱鬧起來(lái)。樂(lè)視、小鵬汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)等新造車(chē)勢(shì)力突然擁進(jìn)這個(gè)充滿巨大想象力的藍(lán)海。

鋰電業(yè)務(wù)遭遇贏者詛咒

根據(jù)能見(jiàn)的了解，天能鋰電業(yè)務(wù)遭遇困境，重要?dú)w咎于三個(gè)方面原因：一是受市場(chǎng)整體環(huán)境影響，補(bǔ)貼退坡；二是贏者詛咒，原先的鉛酸電池老大身份并不意味著在鋰離子電池方面有優(yōu)勢(shì)，反倒成為阻礙；三是質(zhì)量品質(zhì)存在一些問(wèn)題。

熟悉天能集團(tuán)的多位人士說(shuō)："贏者詛咒是最重要的原因。"

2015年十一月二十三日，天能動(dòng)力通告，計(jì)劃將鋰離子電池業(yè)務(wù)分拆回歸國(guó)內(nèi)上市。根據(jù)野村證券2015年十一月份公布的報(bào)告，目前天能鋰離子電池產(chǎn)量1.25GWH，當(dāng)時(shí)位列我國(guó)第6位。

按照張?zhí)烊蔚脑O(shè)想，天能能源分拆后，第一步是進(jìn)行管理層持股改制，此舉將激發(fā)新團(tuán)隊(duì)活力，第二步考慮引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，第三步回歸國(guó)內(nèi)上市。

2016年初，張?zhí)烊涡脊?quot;新能源汽車(chē)鋰離子電池"業(yè)務(wù)已獲得聯(lián)交所分拆批準(zhǔn)，計(jì)劃于2016年六月前在新三板掛牌試水，中長(zhǎng)期瞄準(zhǔn)主板或中小板。

在管理層持股之后，天能能源管理團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)接觸過(guò)數(shù)家投資機(jī)構(gòu)，最終不了了之。按照天能的設(shè)想，不融資，公司同樣可以直接上市。

在轉(zhuǎn)型之前，2013年和2014年，天能能源凈利潤(rùn)分別為1230萬(wàn)元、1269萬(wàn)元，但是2016年和2017年，天能能源合計(jì)出現(xiàn)了1.6億元虧損，到2017年底公司凈資產(chǎn)只有區(qū)區(qū)1.16億元。

截至去年年底，天能鋰離子電池電芯及pack有效產(chǎn)量2.5GWh，出貨量只有1GWh。

在2017年動(dòng)力鋰電池出貨量排名前十位中，天能鋰電的影子都沒(méi)見(jiàn)著。

2017年全年動(dòng)力鋰電池出貨量前五大鋰離子電池公司市場(chǎng)份額為67%

熟悉天能能源的人說(shuō)，公司對(duì)鋰離子電池寄予的期望值很高，但實(shí)際上在資源方面，也許并未給予足夠的支持，畢竟鉛酸蓄電池占絕對(duì)的主導(dǎo)地位。2017年，鋰離子電池業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入為12.23億元，占天能動(dòng)力總銷(xiāo)售收入比重僅為4.55%。

從天能大集團(tuán)層面看，因?yàn)殇囯x子電池收入占比太少，作為公司最賺錢(qián)的傳統(tǒng)鉛酸電池業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，在公司處于絕對(duì)的強(qiáng)勢(shì)地位，無(wú)疑得到了公司重要的資源支持。

進(jìn)退兩難

至于天能鋰電陷入困境的第一個(gè)因素，是一個(gè)普遍現(xiàn)象——數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量2016年達(dá)到101GWh，2020年將達(dá)到近250GWh，而對(duì)應(yīng)需求方面，2016、2017年分別僅有27GWh、37GWh，而2020年也僅有101GWh。整體供應(yīng)量是需求量的數(shù)倍，行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)量過(guò)剩極其嚴(yán)重。