鉅大LARGE | 點擊量：1418次 | 2022年07月05日
天齊鋰業(yè)"蛇吞象" 欲259億并購鋰礦巨頭
14年里，從一家瀕臨倒閉的鋰鹽公司，逐漸成長為坐擁178億元資產(chǎn)的鋰礦巨無霸。天齊鋰業(yè)（002466.SZ）不斷通過資產(chǎn)并購，一步步實現(xiàn)版圖擴(kuò)張。
五月三十一日，天齊鋰業(yè)再次發(fā)起資產(chǎn)重組計劃，標(biāo)的是掌握了全球最大鹽湖鋰礦的SQM公司。交易涉及金額達(dá)到40.66億美元(根據(jù)匯率折算，約合258.9億元人民幣)。這筆資金中，天齊鋰業(yè)自有資金的占比僅為16.7%。
"就這筆收購來說，自有資金占比確實不高，這在交易過程中是有風(fēng)險的。"一位天齊鋰業(yè)的知情人士向《我國經(jīng)營報》記者如是表示。
爭奪泰利森
原本的計劃是希望逐漸獲得泰利森的股權(quán)，洛克伍德的突然出手，打亂了天齊鋰業(yè)的節(jié)奏。
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2012年八月二十三日，這一天有關(guān)天齊鋰業(yè)掌舵者蔣衛(wèi)平來說注定是特殊的一天。當(dāng)天，蔣衛(wèi)平看到消息，美國洛克伍德控股公司（RockwoodHoldings,Inc，以下簡稱"洛克伍德"）宣布以每股6.50加元的價格收購泰利森鋰業(yè)有限公司（以下簡稱"泰利森"）100%的普通股股權(quán)。
"當(dāng)時的天齊鋰業(yè)剛剛上市兩年，手中的資源不多，因為當(dāng)時泰利森是供應(yīng)商，天齊鋰業(yè)已經(jīng)在策劃發(fā)起對泰利森的收購，但是原本的計劃是希望逐漸獲得泰利森的股權(quán)，洛克伍德的突然出手，打亂了天齊鋰業(yè)的節(jié)奏。"一位了解天齊鋰業(yè)的業(yè)內(nèi)人士文琪（化名）說道。
在世界鋰行業(yè)格局中，泰利森的地位舉足輕重。洛克伍德、SQM、FMC是全球鋰化工三巨頭，泰利森和這三家鹽湖鋰礦供應(yīng)商合計占有全球90%以上市場份額。泰利森擁有世界上正在開采的儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦藏——格林布什鋰礦，曾為全球供應(yīng)大約65%的鋰礦石產(chǎn)量，其鋰資源占到全球35%的份額。而泰利森又是當(dāng)時天齊鋰業(yè)唯一的鋰精礦供應(yīng)商。假如洛克伍德完成對泰利森的收購，將加劇全球鋰產(chǎn)業(yè)的寡頭壟斷格局，遏制天齊鋰業(yè)及我國其他鋰鹽公司的生存和發(fā)展。
蔣衛(wèi)平?jīng)Q定發(fā)起對泰利森的收購。"雖然近幾年天齊鋰業(yè)的收購不斷，但是天齊鋰業(yè)的管理層其實是比較低調(diào)保守的，無論是蔣總還是其他高管，他們發(fā)起收購還是經(jīng)過認(rèn)真考慮的。"文琪說道。
在大規(guī)模收購面前，資金無疑是最大的攔路虎。
2012年年報顯示，天齊鋰業(yè)實現(xiàn)總營收3.94億元，凈利潤0.42億元。然而收購泰利森要的募資金額達(dá)到了40億元，而留給天齊鋰業(yè)的時間只有不到三個月。"其實就是為了收購泰利森傾盡自己及家庭幾十年努力獲得的所有。"蔣衛(wèi)平在接受《英才》雜志采訪時回憶道。據(jù)了解，當(dāng)時蔣衛(wèi)平還得到了中司以及工商銀行等機(jī)構(gòu)的支持，資金問題最終得以化解。
出于保密、溢價、時間方面的考慮，蔣衛(wèi)平?jīng)Q定以天齊集團(tuán)作為收購發(fā)起者。首先在澳大利亞成立子公司文菲爾德，通過文菲爾德在多倫多證券交易所獲得泰利森19.99%股份，成功攔截洛克伍德的收購計劃。這樣天齊鋰業(yè)就具備了和其談判的空間。最終，天齊鋰業(yè)在2013年十二月將泰利森收入囊中。在這起收購中，天齊鋰業(yè)短時間募資能力以及果斷的決定令業(yè)內(nèi)印象深刻。
并購擴(kuò)張
自2012年發(fā)起對泰利森的收購，直接掌握鋰礦資源后，天齊鋰業(yè)又相繼收購了多家公司。
2004年還是四川省射洪縣一家瀕臨破產(chǎn)的鋰鹽生產(chǎn)廠，短短14年后，已經(jīng)發(fā)展成總營收近55億元的鋰礦中堅力量。天齊鋰業(yè)依靠的正是不斷的資產(chǎn)并購。
"天齊鋰業(yè)一路走來，節(jié)奏非常緊湊。"文琪說道。
據(jù)悉，自2012年發(fā)起對泰利森的收購，直接掌握鋰礦資源后，天齊鋰業(yè)又相繼收購了多家公司。其中，2014年通過競拍方式收購西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司20％的股權(quán)，從而參和到扎布耶鹽湖的開采、開發(fā)；2015年完成對銀河鋰業(yè)國際公司100％股權(quán)的收購，間接取得其旗下張家港生產(chǎn)基地1.7萬噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線。2016年天齊鋰業(yè)以38美元/股的價格收購SQM公司2.1%B股股份，由此再次開啟了對海外鋰礦資源的收購。
2018年五月三十一日，天齊鋰業(yè)公布通告，擬以65美元/股，從Nutrien集團(tuán)手中收購SQM公司23.77%的A類股股權(quán)，總交易價款為40.66億美元。
記者了解到，SQM是業(yè)內(nèi)老牌的農(nóng)業(yè)化學(xué)肥料及鋰產(chǎn)品供應(yīng)商之一。SQM在智利從事硝酸鹽工業(yè)已有49年的歷史，1997年開始生產(chǎn)碳酸鋰，2005年開始生產(chǎn)氫氧化鋰，憑借豐富的鹽湖鹵水提鋰相關(guān)相關(guān)經(jīng)驗和不斷進(jìn)步的生產(chǎn)技術(shù)，公司成為全球領(lǐng)先的鋰產(chǎn)品供應(yīng)商之一。
事實上，此次天齊鋰業(yè)關(guān)注的重點正是SQM旗下的阿塔卡瑪鹽湖。"SQM是業(yè)內(nèi)俗稱‘三份鹵水一份礦石’中的一份鹵水資源，天齊鋰業(yè)這次若重組完成，將同時具備鋰輝石礦資源和鹵水礦資源，市場的競爭優(yōu)勢預(yù)計會更加明顯，資源的來源將更加豐富。"電池聯(lián)盟秘書長王超向記者如是表示。
"全球范圍內(nèi)的鋰礦重要以鎂或鉀伴生礦的形式存在，將鎂和鋰進(jìn)行分離是鋰提純的重要步驟。鎂鋰比是考察鹽湖鋰礦的重要指標(biāo)，假如比例過高將直接影響生產(chǎn)成本，阿塔卡瑪鹽湖的鎂鋰比為6∶1，而國內(nèi)質(zhì)量最好的鹽湖鎂鋰比則為100∶1。這個差距是十分明顯的。"一位從事鋰礦開發(fā)的業(yè)內(nèi)人士向記者說道。
事實上，自從2016年收購SQM2.1%股權(quán)開始，天齊鋰業(yè)就已開始發(fā)起對SQM股權(quán)的收購，然而過程卻是一波三折。SQM2017年年報顯示，公司重要股東包括以下三個持股集團(tuán):Pampa集團(tuán)、Kowa集團(tuán)及Nutrien集團(tuán)。其中三家公司持股比例分別為29.97%、2.12%和32%。事實上，天齊鋰業(yè)2016年完成收購SQM2.1%股權(quán)之時，約定后續(xù)將從Pampa集團(tuán)處繼續(xù)獲得SQM股權(quán)，而當(dāng)時Pampa集團(tuán)也表示有意出售部分股權(quán)。然而，2017年P(guān)ampa集團(tuán)突然對外宣布終止出售SQM股權(quán)的交易。這一舉動使得天齊鋰業(yè)對SQM的收購一度陷入停滯。
2016年九月，兩家鉀肥巨頭加陽公司（AgriumInc.，以下簡稱"加陽"）和薩斯喀徹溫鉀肥公司（PotashCorporationofSaskatchewanInc.，以下簡稱"薩鉀"）擬定通過新設(shè)公司Nutrien的方式進(jìn)行合并。薩鉀將其持有的SQM股份按比例交換獲得新公司Nutrien的股份，而原本持股SQM32%股權(quán)的薩鉀也變更為Nutrien集團(tuán)。
"由于Nutrien集團(tuán)涉及反壟斷調(diào)查，因此不得不剝離資產(chǎn)，這也就給了天齊鋰業(yè)收購SQM的機(jī)會。"文琪說道。2017年十一月，我國商務(wù)部及印度政府的反壟斷調(diào)查顯示，兩家公司的集中將進(jìn)一步增強(qiáng)其對全球氯化鉀市場的控制力。并要求其必須要在2017年十一月二日起的18個月內(nèi)剝離其持有的在其他公司的部分權(quán)益，其中就包括SQM的32%股權(quán)。
高速并購的后遺癥
天齊鋰業(yè)在《重大資產(chǎn)購買報告書（草案）》中提到，收購?fù)瓿珊螅镜穆蕦⒂?017年的40.39%上升到78.41%。
無論是泰利森還是SQM，收購之初的體量全部超過了天齊鋰業(yè)的總資產(chǎn)，屢次上演"蛇吞象"的天齊鋰業(yè)今后是否會消化不良？
天齊鋰業(yè)2017年年報顯示，公司實現(xiàn)總營收54.7億元，凈利潤21.45億元，同比上升41.86%。雖然天齊鋰業(yè)近年來凈利潤始終保持高速上升，但是截至2017年十二月底，該公司的總資產(chǎn)也只有178.4億元。反觀本次對SQM股權(quán)收購草案，總交易價款已經(jīng)達(dá)到40.66億美元，這一價格已經(jīng)是天齊鋰業(yè)全部資產(chǎn)的145.5%。
而此次收購案的資金來源中，自有資金約7億美元，境外金融機(jī)構(gòu)籌資10億美元，銀團(tuán)貸款25億美元，共計籌措資金42億美元。其中，自有資金占比僅為16.7%，這無疑新增了交易風(fēng)險。"事實上，這樣的交易往往將持續(xù)很長的時間，中間還會經(jīng)歷許多波折，在具體的價格商定、資金到位等因素都會影響交易進(jìn)度。就這筆收購來說，自有資金占比確實不高，這在交易過程中是有風(fēng)險的。"文琪說道。
"目前來看，鋰礦公司的資產(chǎn)率相對較好，重要由于目前電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的需求比較旺盛，下游客戶的回款周期都非常短，現(xiàn)金流較好。"王超說道。
然而，由于收購的自有資金占比較低，由此會導(dǎo)致率突然攀升。天齊鋰業(yè)在《重大資產(chǎn)購買報告書（草案）》中提到，收購?fù)瓿珊螅镜穆蕦⒂?017年的40.39%上升到78.41%。
事實上，在完成對泰利森收購后，2014年天齊鋰業(yè)進(jìn)行了一次非公開發(fā)行股票獲得募集資金31.3億元，基本相當(dāng)于收購泰利森之時的資金水平。這也相應(yīng)地緩解了當(dāng)時天齊鋰業(yè)的財務(wù)狀況。然而，此次近259億元的資金，已經(jīng)是4年前的8倍。"從公司領(lǐng)導(dǎo)層穩(wěn)健的行事作風(fēng)來看，我想他們應(yīng)該是為這些問題作了一些準(zhǔn)備的。"文琪說道，"據(jù)我了解，這25億美元的銀團(tuán)貸款時間都不是很長，因為這25億美元的貸款是由幾家銀行組成的銀團(tuán)進(jìn)行貸款，每一家的時間都不太相同，但是基本都沒有超過三年。這樣會相應(yīng)新增公司的壓力，短時間內(nèi)也會影響到公司的凈利潤水平。"
至于天齊鋰業(yè)舉債擴(kuò)張的行為，王超表示："擴(kuò)產(chǎn)量核心目的是提升規(guī)模效應(yīng)，未來隨著市場供需穩(wěn)定，鋰資源行業(yè)也會走向降價降本的階段，那個時候具備規(guī)模效應(yīng)就成為了行業(yè)進(jìn)入的門檻，趁著目前行業(yè)比較好的時候大規(guī)模上產(chǎn)線，未來市場回落時設(shè)備已經(jīng)基本折舊完成，加之規(guī)模效應(yīng)，市場將很難再有新進(jìn)入者。"
