全球新能源汽車持續(xù)高速發(fā)展

全球新能源乘用車銷售量從2011年的5.1萬輛上升至2018年的184.05萬輛，7年時間銷量上升36.09倍，CAGR接近67%。未來隨著支持政策持續(xù)推動、技術(shù)進(jìn)步、消費者習(xí)慣改變和配套設(shè)施普及，預(yù)計2019年全球新能源乘用車銷量將達(dá)209萬輛，2025年全球新能源乘用車銷量將達(dá)到1280.7萬輛，滲透率將達(dá)16.11%左右，相比2018年上升6.1倍，2018-2025年復(fù)合上升率近30%。

正極材料需求旺盛，市場空間巨大

2020年海外動力鋰電池需求量預(yù)計將達(dá)77.6GWh，2025年需求預(yù)計超420GWh，2018-2025年CAGR將超40%。

國內(nèi)市場2018年動力鋰電池出貨量約65GWh，預(yù)計需求量2020年將達(dá)86GWh，2025將達(dá)330GWh，2018-2025年CAGR達(dá)26%。

在此背景下，海外市場2025年三元材料需求量將超62萬噸，市場規(guī)模將近1120億元，2018-2025年CAGR達(dá)43%，國內(nèi)市場2025年三元材料需求將近43萬噸，市場規(guī)模近770億元，2018-2025年CAGR超30.7%。

▌

正極材料發(fā)展趨勢

鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈中，市場規(guī)模最大、產(chǎn)值最高的環(huán)節(jié)當(dāng)屬正極材料，且其性能決定了電池的能量密度、壽命、安全性、使用領(lǐng)域等，正極材料成為鋰離子電池的核心關(guān)鍵材料。

正極材料技術(shù)現(xiàn)狀

正極材料技術(shù)路線多樣，三元電池已成主流選擇。目前動力鋰電池正極材料技術(shù)路線重要有:鈷酸鋰、鎳鈷錳三元、改性錳酸鋰、磷酸鐵鋰、鎳鈷鋁三元。

其中磷酸鐵鋰作為正極材料的電池充放電循環(huán)壽命長，但其缺點是能量密度、高低溫性能、充放電倍率特性均存在較大差距，磷酸鐵鋰離子電池技術(shù)和應(yīng)用已經(jīng)遇到發(fā)展的瓶頸;鈷酸鋰重要用于對體積能量密度要求較高的消費類電池的正極材料;

錳酸鋰離子電池能量密度低、高溫下的循環(huán)穩(wěn)定性和存儲性能較差，因而錳酸鋰僅作為國際第1代動力鋰電的正極材料;三元材料憑借其較高的能量密度，成為當(dāng)下EV車型廣泛采用的技術(shù)路線。

三元材料發(fā)展方向由于成本、能量密度、續(xù)航里程等方面的需求，疊加我國產(chǎn)業(yè)政策的助推高鎳三元成為現(xiàn)有三元材料體系的主流發(fā)展方向。

高鎳三元具備成本優(yōu)勢鋰離子電池正極材料成本占比最高。NCM523動力鋰電池成本方面正極材料占比高達(dá)32%，電解液占比為8%，隔膜占比為10%，負(fù)極占比為7%;在NCM523三元正極材料成本方面，前驅(qū)體占比高達(dá)61%，鋰鹽占比高達(dá)30%。

鈷鎳金屬之間價差巨大，高鎳低鈷成為趨勢。由于鈷資源的稀有性，價格高昂，2018年初金屬鈷現(xiàn)貨最高價格達(dá)70萬元/噸，目前價格有所回落，目前平均價格約為28.8萬元/噸;

鎳金屬現(xiàn)貨價格目前大約在13.7萬/噸左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于金屬鈷的價格，價差最高時點甚至可達(dá)60萬元/噸，目前價差回落至15.1萬元/噸附近。減少鈷的用量，新增鎳的用量，成為動力鋰電池正極材料發(fā)展的重要方向。

高鎳三元正極材料成本優(yōu)勢明顯。三元正極材料重要有NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列。高鎳正極有利于新增鎳的使用量，減少鈷的使用量。

根據(jù)測算:NCM523鈷含量為20.36%，高鎳NCM622鈷含量為12.16%，高鎳NCM811鈷含量為6.06%，NCM811相對NCM622減少鈷約50%。

折算成每GWh，NCM523約要211噸鈷，NCM622約要196.8噸鈷，NCM811約要93噸鈷，NCM811鈷用量得到大幅減少，減輕對鈷資源的依賴，顯著改善電池成本。

高鎳三元具備里程優(yōu)勢

高鎳正極能量密度高，具備里程優(yōu)勢

三元材料中，Ni/Co/Mn是過渡金屬元素，形成固溶體，原子可任意比例混排;Ni上升會提升容量;Mn4+呈電化學(xué)惰性，重要起穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的用途，Mn含量上升會提升釋氧溫度，保障安全性;Co既能穩(wěn)定材料的層狀結(jié)構(gòu)，又能減小陽離子混排，有利于電池循環(huán)性能。

目前比容量方面NCA>NCM811>NCM622>NCM523，分別為190mAh/g、180mAh/g、170mAh/g、160mAh/g，隨著比容量的提升，電芯能量密度也隨之不斷得到提升，整車?yán)锍探箲]不斷改善。另外單位Wh的電池成本也將進(jìn)一步改善。

補貼政策助推高鎳三元國內(nèi)新能源汽車按照續(xù)航里程劃分不同補貼檔位，并且設(shè)置能量密度、能耗等技術(shù)指標(biāo)，相應(yīng)設(shè)置不同補貼系數(shù)，鼓勵新能源汽車往高續(xù)航里程、高能量密度、高節(jié)能環(huán)保方向發(fā)展。高鎳三元憑借較高的能量密度，在政策的助推下，發(fā)展趨勢明顯。

鋰電公司高鎳布局

國際電池公司NCM811在動力鋰電池領(lǐng)域量產(chǎn)稍微延遲，國內(nèi)動力鋰電池公司龍頭CATL和BYD紛紛加速布局NCM811電芯，兩家公司均表示將在2019年底量產(chǎn)NCM811動力鋰電池。

LG化學(xué)在電動巴士領(lǐng)域使用圓柱形NCM811電池，動力鋰電池方面未來將會發(fā)展NCM712或NCMA。

三星SDI只在小型電池中使用NCM811，關(guān)于動力鋰電池領(lǐng)域重要為NCM622體系，2021年后使用NCM811/NCA電池。SKI原計劃2018年八月開始批量生產(chǎn)用于電動汽車的NCM811電池，目前SKI宣布推遲量產(chǎn)，預(yù)計NCM811會在2019年實現(xiàn)量產(chǎn)。

特斯拉/松下Model3動力鋰電池采用NCA正極材料，能量密度全市場最高。

▌

全球正極材料市場展望

新能源汽車大勢所趨

海外整車公司全面開啟新能源汽車戰(zhàn)略。

在世界汽車電動化的大浪潮下，國際主流整車公司紛紛加大新能源汽車戰(zhàn)略布局。

不論以Tesla為代表的全球造車新勢力，還是A(奧迪)B(奔馳)B(寶馬)、福特、通用、豐田、本田等傳統(tǒng)汽車廠商，都在以實際行動加速在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的布局。

自主品牌積極發(fā)力新能源車。

眾多車企都提出了明確的銷量占比目標(biāo):比亞迪、吉利均提出2020年新能源車銷量占比達(dá)到90%;北汽2020年新能源車銷量目標(biāo)分別為50萬;

上汽計劃到2020年新能源車銷量達(dá)到60萬輛，其中自主品牌20萬輛;

廣汽及奇瑞2020年目標(biāo)均為20萬;一汽汽車計劃到2020年，實現(xiàn)6個新能源整車平臺、16款車型全系列產(chǎn)業(yè)化準(zhǔn)備，市場份額15%以上;

東風(fēng)汽車規(guī)劃到2020年公司新能源汽車市占率要達(dá)到18%，銷量達(dá)到36萬輛;長安汽車規(guī)劃到2020年完成三大新能源專用平臺的打造，2025年開始全面停止銷售傳統(tǒng)意義的燃油車，實現(xiàn)全譜系產(chǎn)品的電氣化。

2025年全球滲透率有望達(dá)16.11%。全球新能源乘用車銷售量從2011年的5.1萬輛上升至2018年的184.05萬輛，7年時間銷量上升36.09倍，CAGR接近67%。

未來隨著支持政策持續(xù)推動、技術(shù)進(jìn)步、消費者習(xí)慣改變和配套設(shè)施普及，預(yù)計2019年全球新能源乘用車銷量將達(dá)209萬輛，2025年全球新能源乘用車銷量將達(dá)到1280.7萬輛，滲透率將達(dá)16.11%左右，相比2018年上升6.1倍，2018-2025年復(fù)合上升率近30%。

2025年我國滲透率有望達(dá)20%，年均復(fù)合增速近23%。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國2018年全年產(chǎn)銷分別為127.0萬輛和125.6萬輛，同比上升分別為59.9%和61.7%，其中新能源乘用車的銷量為105.3萬輛，新能源商用車的銷量為20.3萬輛。2025年新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模有望突破550萬輛，市場滲透率有望達(dá)20%，2018-2025年復(fù)合增速近23%。

動力鋰電池需求量測算2025年海外動力鋰電池需求近420GWh。

2018年海外動力鋰電池出貨量預(yù)計在39.5GWh左右，預(yù)計2020年海外動力鋰電池總需求量將達(dá)77.6GWh，2025年需求預(yù)計超420GWh。

2025年我國動力鋰電池需求近330GWh。2018年動力鋰電池裝機量約為57GWh，出貨量約為65GWh。

預(yù)計2020年動力鋰電池總需求量將達(dá)86GWh，其中NCM三元電池需求將在66.2GWh左右，占比約77%，重要系使用NCM三元材料的乘用車銷量占比大幅提升。

2025年預(yù)計我國動力鋰電池總需求量將近330GWh，其中乘用車動力鋰電池需求將達(dá)305GWh，占比近92.3%。

三元正極材料市場空間

海外2025年三元材料需求超62萬噸，市場規(guī)模將近1120億元。

市場需求方面:根據(jù)我們的測算，2018年海外動力鋰電池三元正極材料市場需求量達(dá)5.12萬噸左右，同比上升超80%，2025年需求將達(dá)62.3萬噸，上升近12倍，年均復(fù)合增速超43%。市場規(guī)模方面:我們預(yù)計2018年海外動力鋰電池三元正極材料市場約為108億，2025年將達(dá)1120億左右，年均復(fù)合增速約達(dá)40%。

我國市場高鎳三元為重要發(fā)展方向。我國動力鋰電池市場，根據(jù)GGII及IEK數(shù)據(jù)，我們預(yù)計2019年NCM電池市場占有率約76%，2025年NCM電池占有率將達(dá)73%，屆時NCA電池市場占有率約為11%，其它類型電池占比約為26%。

我國2025年三元材料需求近43萬噸，市場規(guī)模將近770億元。市場需求方面:2018年預(yù)計需求在5.94萬噸，同比上升111.2%，2025年預(yù)計需求將達(dá)43萬噸，規(guī)模為2018年的7.2倍，年均復(fù)合增速將超32.6%。

市場規(guī)模方面:2018年預(yù)計在118.2億元左右，同比上升超110%，2025年預(yù)計市場規(guī)模將達(dá)770億元，為2018年的6.5倍，年均復(fù)合增速超30.7%。

▌

國內(nèi)正極材料公司加速追趕

國內(nèi)正極材料公司平均毛利率以及凈利率水平均強于海外公司。NCM811技術(shù)國內(nèi)多家公司可實現(xiàn)量產(chǎn)，有望跟隨CATL早于海外公司率先實現(xiàn)NCM811規(guī)?；瘧?yīng)用，NCA技術(shù)暫落后于日韓。

研發(fā)投入占比國內(nèi)公司正常在2%-6%之間，與海外公司相當(dāng)甚至領(lǐng)先;在專利儲備方面，國內(nèi)外公司尚存較大差距;在資源獲取方面，Umicore和住友金屬優(yōu)勢明顯，同時國內(nèi)正極公司也紛紛加大資源布局，天津巴莫、格林美、杉杉股份在資源獲取方面能力較強。

▌

富鋰錳基和固態(tài)電池有望成為下一代電池發(fā)展方向

富鋰錳基正極材料在比容量、電壓平臺和比能量等方面相較NCM具有顯著優(yōu)勢，進(jìn)過優(yōu)化改進(jìn)有望成為下一代正極材料。

固態(tài)電池有望解決鋰離子電池在安全性、能量密度、運行溫度和充電速度等方面的技術(shù)難題，海外整車公司紛紛進(jìn)行技術(shù)布局，其中，豐田引領(lǐng)固態(tài)電池的技術(shù)發(fā)展，專利優(yōu)勢明顯，2025年有望初步實現(xiàn)商用化，2030年實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用，能量密度可達(dá)500Wh/kg。