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鋰電上游資源以及原材料企業(yè)分析

鉅大LARGE  |  點擊量:1096次  |  2018年05月03日  

  近年來,受益于我國新能源(電動)汽車及儲能需求的快速增長,我國鋰電池特別是動力鋰電池行業(yè)迎來了發(fā)展的爆發(fā)期,行業(yè)長期前景被各方看好。因此,眾多上市公司紛紛布局鋰電池,試圖搶一杯羹。一時間,鋰電池概念股紛紛冒頭,真假難辨。為此,本文特意對鋰電池行業(yè)上市公司進行梳理,并對其財務進行分析,以助讀者更深更透徹地了解行業(yè)現(xiàn)狀。本系列將鋰電池行業(yè)企業(yè)分為:上游資源及原材料企業(yè)、中游電池材料企業(yè)及下游電池企業(yè),本篇為上游鋰資源及原材料篇。


  據(jù)機構分析,2017全年我國鋰電池出貨量已達到74.8Gwh,占據(jù)全球出貨量52.1%;其中,汽車動力鋰電池(EVLIB)出貨量達38.0Gwh,占全球汽車動力鋰電池(EVLIB)出貨量65.4%。而2016年我國鋰動力電池出貨量是30.5Gwh,2015年則為17.0Gwh。


  鋰電池出貨量的增長也帶動了上游鋰化合物需求的快速增長。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會初步統(tǒng)計,2017年世界鋰及其衍生物產(chǎn)量折合碳酸鋰當量約23.54萬噸,同比增長21.5%;其中,我國鋰鹽產(chǎn)量12.34萬噸,同比增長43.5%;2017年全球鋰的消費折合碳酸鋰約23.7萬噸,同比增長約15%;全球鋰化合物供給全年處于緊平衡狀態(tài),碳酸鋰價格也由年初的12、3萬元/噸一路上漲至16、7萬元/噸,最高時甚至達到了18萬元/噸;其中,電池級碳酸鋰最高漲幅達到了47.54%,工業(yè)級碳酸鋰漲幅為52.73%。


  碳酸鋰等鋰鹽原材料價格快速升高不僅推動了原有企業(yè)產(chǎn)能擴張,還吸引了大批外來者進入,一場鋰鹽爭奪戰(zhàn)正徐徐拉開序幕。


  天齊鋰業(yè)的綢繆

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  天齊鋰業(yè)是全球五大鋰礦供應商之一,其主營業(yè)務包括:固體鋰礦資源開發(fā)、鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)和鋰礦貿(mào)易。主要產(chǎn)品品種包括化學級鋰精礦、技術級鋰精礦、工業(yè)級碳酸鋰、電池級碳酸鋰、工業(yè)級氫氧化鋰、電池級氫氧化鋰、無水氯化鋰、金屬鋰等鋰化工產(chǎn)品。


  2017年,受益于碳酸鋰等價格高企及需求增加,天齊鋰業(yè)業(yè)績大幅增長:鋰精礦銷售量較上年增加29.84%,達40.72萬噸,銷售均價較上年提高27.04%;鋰化工產(chǎn)品銷量較上年增加33.28%,達3.24萬噸;全年實現(xiàn)營業(yè)收入54.7億元,較上年同期增加40.09%;產(chǎn)品綜合毛利率為70.14%(見表一);實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤21.45億元,較上年同期增加41.86%。


  良好的業(yè)績、高企的鋰產(chǎn)品價格給天齊鋰業(yè)帶來了更強的信心及更大的野心。根據(jù)財報,2018年天齊鋰業(yè)將大力推進產(chǎn)能擴張:遂寧安居2萬噸碳酸鋰項目正在加緊進行可行性研究和其他前期準備工作,澳大利亞合計4.8萬噸電池級單水氫氧化鋰建設項目正有條不紊實施中,其中一期2.4萬噸預計2018年底竣工,二期將在2019年底竣工;射洪基地和張家港基地持續(xù)實施技改,重慶天齊金屬鋰及鋰型材生產(chǎn)線在修復中優(yōu)化提升。加上目前擁有的鋰鹽產(chǎn)能3.4萬噸/年,包括0.5萬噸氫氧化鋰和2.9萬噸碳酸鋰,預計到2020年天齊鋰業(yè)鋰鹽產(chǎn)能將超過10萬噸。


  天齊鋰業(yè)如此擴張除了對市場保有信心外,更多是基于對其自身競爭力的有備而來。


  一是資源儲備充足,天齊鋰業(yè)目前擁有固體鋰礦資源并涉足鹽湖資源,其控股的泰利森擁有目前世界上正開采的儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦——西澳大利亞Greenbushes(格林布什礦)。根據(jù)貝里多貝爾澳大利亞私人有限公司(BehreDolbearAustraliaPty.Limited)出具的儲量評估報告,截至2016年9月30日,格林布什鋰礦的總資源量為16,510萬噸,折合碳酸鋰當量833萬噸;鋰礦儲量合計為8,640萬噸,折合碳酸鋰當量500萬噸。

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  其全資子公司盛合鋰業(yè)擁有四川雅江縣措拉鋰輝石礦采礦權,該礦區(qū)查明礦石量1,971.4萬噸,折合氧化鋰資源量255,744噸,氧化鋰平均品位1.3%,折合碳酸鋰當量約63萬噸。


  二是財務準備充分。2017年,天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負債率僅有40.39%(見表二),流動比為3.11,貨幣資產(chǎn)占流動資產(chǎn)的比例高達70.24%,這意味著其貨幣資產(chǎn)是流動負債的2倍,沒有任何償債壓力。其貨幣資金達55.24億元,籌資活動增加了22.64億元,經(jīng)營活動增加了30.95億元;顯然,天齊鋰業(yè)為產(chǎn)能擴張做足了財務準備。


  三是成本管控和研究投入。2017年,天齊鋰業(yè)研發(fā)投入為2855萬元,同比增加了342%。大力增加研發(fā)投入的同時,嚴格控制其它費用支出(見表三),這顯然是有利于其提高毛利率和競爭力的。


  天齊鋰業(yè)已經(jīng)為未來競爭做足了充分的準備。而作為國內(nèi)的老對手,贛鋒鋰業(yè)也不落后。


  贛鋒鋰業(yè)的布局


  贛鋒鋰業(yè)同為全球五大鋰化合物及金屬鋰供應商之一,其業(yè)務涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產(chǎn)及回收,包括:上游鋰資源提取、鋰化合物的深加工、金屬鋰生產(chǎn)、鋰電池生產(chǎn)和鋰二次利用及回收等五大業(yè)務。


  2017年,贛鋒鋰業(yè)業(yè)績大幅增長:營業(yè)收入由2016年的28.44億元增加至2017年的43.83億元,增長率為54.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤由2016年的4.64億元增加至2017年的14.69億元,增長率為216.36%。公司總資產(chǎn)由2016年的38.09億元增加至2017年的80億元,增長率為110.02%;凈資產(chǎn)由2016年的24.88億元增加至2017年的40.37億元,增長率為62.25%。


  與天齊鋰業(yè)一樣,贛鋒鋰業(yè)也開始自己的上游產(chǎn)能擴張。2018年2月25日,贛鋒鋰業(yè)表示其新建的2萬噸氫氧化鋰生產(chǎn)線已建成投產(chǎn),處于試車階段;目前仍在建的1.75萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線計劃于2018年后半年投產(chǎn),加上目前擁有的近4萬噸產(chǎn)能,到2018年底,其鋰鹽加工產(chǎn)能將達近8萬噸。


  贛鋒鋰業(yè)為產(chǎn)能擴張做足了資源布局。目前,贛鋒鋰業(yè)擁有位于澳大利亞、阿根廷、中國及愛爾蘭等六個優(yōu)質(zhì)鋰資源的股權:


  一是MountMarion,世界上第二大投運的鋰輝石礦山。MountMarion根據(jù)JORC規(guī)則控制及推斷的資源量為270萬噸LCE,平均氧化鋰含量為1.37%。公司訂立了長期包銷協(xié)議,于2017年至2020年可包銷MountMarion生產(chǎn)的全部鋰精礦,2020年后包銷不少于49%的鋰精礦;


  二是Mariana,一個位于阿根廷薩而塔省的鋰鉀鹽湖。根據(jù)Geos礦業(yè)編制的資源估計報告,Mariana項目的含鋰鹵水儲量為1,127百萬立方米,控制及推斷鋰資源為1,866千噸LCE。初步勘探結(jié)果表明,Mariana擁有同質(zhì)地球化學構成,可通過傳統(tǒng)太陽能蒸發(fā)過程以相對較低的成本提?。?/p>


  三是Cauchari-Olaroz,一個位于阿根廷胡胡伊(Jujuy)省的鋰鹽湖。Cauchari-Olaroz項目的含鋰鹵水儲量為11.8百萬噸LCE。公司訂立了包銷協(xié)議,采購美洲鋰業(yè)占Cauchari-Olaroz資源一期50%的實際產(chǎn)量中80%的產(chǎn)品。Cauchari-Olaroz計劃于2019年底或2020年初投產(chǎn);


  四是Pilgangoora,位于西澳大利亞的世界最大的新鋰輝石礦山之一。Pilgangoora項目的鋰輝石儲量為490萬噸LCE,平均氧化鋰含量為1.25%。公司訂立了長期包銷協(xié)議,獲取每年供應16萬噸鋰原材料,初始期限為十年。目前,Pilgangoora項目計劃于2018年下半年投產(chǎn);


  五是Avalonia,位于愛爾蘭的鋰輝石礦山,目前處于勘探初期;


  六是寧都河源礦山,位于江西省贛州市寧都縣,寧都河源礦的鋰資源量為10萬噸LCE,平均氧化鋰含量1.03%。


  財務準備方面,2017年末,贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)負債率為49.45%(見表四),流動比為1.62,較健康,無償債壓力;現(xiàn)金為22.37億元,相對充足;成本控制也較好(見表五)。


  鹽湖股份的進擊


  眼見兩大巨頭大肆擴張,背靠鹽湖資源的鹽湖股份也不甘示弱。


  鹽湖股份是青海一家老牌上市企業(yè),其碳酸鋰業(yè)務是鹽湖資源綜合利用的一部分,主要由間接控股子公司藍科鋰業(yè)來經(jīng)營,目前擁有一萬噸碳酸鋰產(chǎn)能。


  2017年,鹽湖股份實現(xiàn)營業(yè)收入116.99億元,較上年增加12.88%;其中,碳酸鋰業(yè)務僅實現(xiàn)7.48億元的營業(yè)收入,但凈利潤達4.20億元,利潤率高達56.15%,毛利率達68.59%(見表七)。


  無疑,提升鋰產(chǎn)品產(chǎn)能,提高其占收入的比重是提升企業(yè)盈利能力的最好手段。


  于是,2017年12月27日,鹽湖股份公布了產(chǎn)能擴產(chǎn)計劃:鹽湖股份擬籌劃啟動5萬噸/年電池級碳酸鋰項目,其中,藍科鋰業(yè)擬在現(xiàn)有1萬噸/年碳酸鋰裝置基礎上,擴建2萬噸/年電池級碳酸鋰項目,擴產(chǎn)后生產(chǎn)規(guī)模將達3萬噸/年碳酸鋰;此外,鹽湖比亞迪將新建年產(chǎn)3萬噸/年電池級碳酸鋰項目,擴產(chǎn)后,鹽湖股份的產(chǎn)能將達6萬噸。


  據(jù)財報顯示,鹽湖股份此次擴產(chǎn)首先是基于察爾汗鹽湖鋰資源開發(fā)優(yōu)勢。鹽湖股份鉀肥生產(chǎn)每年按產(chǎn)量500萬噸測算,每年排放老鹵量約有2億立方米/年,其鋰離子濃度在200-250毫克左右,即每年排放的老鹵中鋰資源折合氯化鋰為20-30萬噸;該原料液為鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了可靠的資源保障。


  二是技術優(yōu)勢。藍科鋰業(yè)年產(chǎn)一萬噸碳酸鋰項目,于2010年引進俄羅斯吸附法鹵水提鋰技術,已突破從高鎂低鋰型鹵水中提取鋰鹽關鍵技術。


  三是成本優(yōu)勢。藍科鋰業(yè)依托察爾汗鹽湖豐富的鋰資源及鹽湖股份公司工業(yè)園區(qū)的公共設施,吸附提鋰技術碳酸鋰的生產(chǎn)成本相對同行具有相對優(yōu)勢,也適合鋰產(chǎn)業(yè)大規(guī)模布局。


  當前,鑒于鹽湖股份的償債壓力較大(見表八),擴大碳酸鋰產(chǎn)能仍將在短期內(nèi)加大其償債壓力。但是,產(chǎn)能釋放后,鋰產(chǎn)業(yè)的高毛利率將為其獲取足夠的現(xiàn)金流和利潤,并最終改善其財務狀況。


  雅化集團的野心


  不同于前三者的情況,雅化集團主要業(yè)務為民爆和鋰業(yè)務,同時還不斷拓展海外、運輸、特種業(yè)務;其中,鋰業(yè)務方面主要涵蓋上游鋰資源保障,中游碳酸鋰、氫氧化鋰等基礎鋰鹽產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。


  2017年,雅化集團實現(xiàn)營業(yè)收入23.58億元,較上年同期增長49.33%;其中,鋰產(chǎn)品營業(yè)收入為6.98億元,占總營業(yè)收入的29.59%,增長了100.92%;實現(xiàn)利潤總額3.36億元,較上年同期增長73.21%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.38億元,較上年同期增長78.11%;實現(xiàn)每股收益0.25元,較上年同期增長78.57%。


  顯然,鋰產(chǎn)品對雅化集團的營業(yè)收入貢獻比較大,而對其利潤貢獻則相對較小(見表九)。


  在此情況下,雅化集團依舊加碼鋰產(chǎn)品產(chǎn)能。據(jù)財報,雅化集團2018年將推進雅安項目一期2萬噸,同時開展二期2萬噸氫氧化鋰建設準備工作;項目完成后,加上目前擁有的興晟鋰業(yè)(全資)6000噸氫氧化鋰產(chǎn)能,國理鋰鹽(持股56.26%)5000噸氫氧化鋰和7000噸碳酸鋰產(chǎn)能,2019年前后,其將擁有鋰鹽產(chǎn)能3.8萬噸,2020年將具有5.8萬噸的鋰鹽產(chǎn)能。


  雅化集團加碼鋰產(chǎn)能的底氣之一就是其鋰資源保障。據(jù)財報,雅化集團不斷豐富未來鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展的鋰礦資源儲備,為鋰產(chǎn)業(yè)的發(fā)展擴張?zhí)峁┏浞值匿囐Y源保障:一是通過與澳大利亞重要的鋰精礦生產(chǎn)企業(yè)銀河鋰業(yè)達成長期供應協(xié)議,為公司鋰鹽穩(wěn)定生產(chǎn)提供最基本的資源保障;二是與川能投合作開發(fā)的四川阿壩李家溝鋰輝石礦,其探明的資源儲量為氧化鋰51.2185萬噸;三是參股澳洲Core公司,獲取獲得其鋰礦包銷權。值得一提的是,Core公司擁有菲尼斯鋰礦100%礦權,礦區(qū)大概400平方公里,位于澳大利亞北領地,由BP33、FarWest、Ahoy和格蘭茨4個礦組成,該礦地處平原地帶,周邊水電道路設施齊全,并且距離港口近,開采障礙較小,其中格蘭茨地塊已獲JORC標準勘探報告,目前仍有25個尚未被檢測的歷史偉晶巖礦和幾個較大規(guī)模的偉晶巖目標待鉆探。


  資源有保障,但財務似乎還未準備充分。雖然,雅化集團資產(chǎn)負債率低,但其償債能力一般(見表十),現(xiàn)金儲備也不足以完成雅安項目的擴建,勢必會舉債經(jīng)營,這或?qū)ζ漤椖拷ㄔO造成負面影響。


  江特電機的期許


  對于致力于打造從鋰礦-碳酸鋰-正極材料-新能源電機-新能源汽車較為完整的鋰電新能源產(chǎn)業(yè)鏈的江特電機來說,發(fā)展鋰產(chǎn)業(yè)就勢在必行。


  2017年,江特電機實現(xiàn)營業(yè)收入33.65億元,同比增長12.75%;利潤總額3.29億元,同比增長39.06%;歸屬母公司凈利潤2.81億元,同比增長42.58%;其中,鋰礦采選為1億元,碳酸鋰為1.63億元,金額尚小,但其毛利率卻是最高的(見表十一)。顯然,其鋰業(yè)務產(chǎn)能的放大有助于企業(yè)增強盈利能力。


  故而,不管是戰(zhàn)略需要,還是盈利需要,加碼鋰產(chǎn)能就勢在必行。


  江特電機近日公告稱,子公司銀鋰公司年產(chǎn)5000噸碳酸鋰生產(chǎn)線已達到設計要求,成功達產(chǎn),應用鋰云母生產(chǎn)1萬噸碳酸鋰和應用鋰精礦生產(chǎn)1.5萬噸碳酸鋰的生產(chǎn)線也將于計劃今年上半年完成,建成達產(chǎn)后公司碳酸鋰產(chǎn)能將達3萬噸。


  據(jù)財報,江特電機掌握了豐富的鋰礦資源,在鋰瓷石礦方面,擁有5處采礦權、8處探礦權;其為澳大利亞上市公司Tawana單一第一大股東,該公司擁有西澳大利亞巴爾德山(BaldHill)項目50%的權益,該項目礦區(qū)面積近800平方公里,已勘探高品位鋰資源量近2,000萬噸,資源儲量豐富。


  雖然,鋰產(chǎn)能的擴張會加大其財務壓力(見表十二);但,為了明天,江特電機不得不搏。


  威華股份的跟進


  威華股份傳統(tǒng)主業(yè)為中(高)密度纖維板的生產(chǎn)與銷售、林木種植與銷售。2016年,公司通過增資控股了致遠鋰業(yè)和萬弘高新,公司業(yè)務延伸至鋰鹽及稀土產(chǎn)品等新能源材料領域,由此形成新能源材料業(yè)務和人造板業(yè)務并進發(fā)展的格局。致遠鋰業(yè)主要從事基礎鋰鹽產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,設計產(chǎn)能為年產(chǎn)4萬噸電池級碳酸鋰、單水氫氧化鋰和氯化鋰。


  據(jù)財報,致遠鋰業(yè)2017年尚處于建設期,對對威華股份業(yè)績產(chǎn)生影響尚?。ㄒ姳硎?。


  3月29日晚,威華股份發(fā)布公告稱,公司全資子公司致遠鋰業(yè)4萬噸鋰鹽項目首條1.3萬噸生產(chǎn)線正式投產(chǎn),其一期1.3萬噸包括8000噸電池級碳酸鋰及5000噸氫氧化鋰;剩余2.7萬噸產(chǎn)能也將于年底建成。


  在鋰資源保障上,除了美國雅保鋰礦供應外,威華股份也與另一澳洲企業(yè)簽訂了長單供應合作,同時也在推動將金川奧伊諾礦業(yè)納入旗下以獲取相關資源。


  顯然,作為新進入者,威華股份有足夠的財務條件去發(fā)展鋰業(yè)等新興業(yè)務,但也冒著較大的不確定性風險。


  不止威華股份,還有更多的企業(yè)源源不斷的進入碳酸鋰領域:永興特鋼擬在江西省宜豐縣投資建設年產(chǎn)能3萬噸鋰電材料(電池級碳酸鋰及氫氧化鋰),建設年產(chǎn)能240萬噸采礦、選礦項目;新海宜擬參與建設年產(chǎn)4萬噸電池級碳酸鋰項目;金銀河投資建設鋰云母制備電池級碳酸鋰及高附加值副產(chǎn)品綜合利用項目(一期)等等。


  碳酸鋰等鋰資源的需求高漲和價格高企引來了一批批分饗者。先進入者占據(jù)了更為優(yōu)質(zhì)的鋰礦資源(鋰礦和鹽湖),具有更強競爭力;而新進者則有更大的熱情卻占據(jù)更多的不確定性。未來兩三年,隨著設計產(chǎn)能的投放,碳酸鋰等供需緊平衡將被打破,價格將面臨更為激烈的波動,只有具有豐富優(yōu)質(zhì)鋰礦資源、更高的毛利率、更健康的財務結(jié)構的企業(yè),如:天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè),才更容易在激烈的競爭中勝出且發(fā)展壯大。


鉅大鋰電,22年專注鋰電池定制

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