鉅大LARGE | 點擊量：1140次 | 2018年08月04日
淺談新形勢下動力電池企業(yè)發(fā)展
2017是國家產(chǎn)業(yè)政策密集調(diào)整的一年，也是動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵一年。中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會動力電池應(yīng)用分會（以下簡稱“動力電池應(yīng)用分會”）自成立以來的光榮使命：風(fēng)雨同舟、攜手共進，致力于推動中國動力電池產(chǎn)業(yè)的新發(fā)展、新風(fēng)向。
在11月15日召開的動力電池應(yīng)用分會第二次全體會員大會上，動力電池應(yīng)用分會高級顧問、國家科技成果轉(zhuǎn)化基金新能源汽車創(chuàng)業(yè)投資子基金合伙人兼總裁方建華同與會的會員企業(yè)代表，共同分享了新能源汽車產(chǎn)業(yè)的投資前景。
首先要和大家分享兩個消息，一個是昨天下午財政部、工信部就2018年的政策調(diào)整做了第一輪的討論?？梢钥闯?018年政策必然要進行調(diào)整，涉及到技術(shù)提檔和補貼退坡。二級市場已經(jīng)有非常明顯的反應(yīng)，新能源板塊的跌幅平均跌幅超過15%接近20%。
另一個是上個周末寧德時代發(fā)布募股協(xié)議作為一個出身才不到6年、5年多的時間的一個企業(yè)，目前市場給予的估值已經(jīng)超過了1300億，我們應(yīng)該為之驕傲，這是我們行業(yè)一個標(biāo)桿。市場給予了寧德時代1300億的估值，這是市場給予的認(rèn)可。我們認(rèn)真研究他們的招股說明書是非常有價值的，比如說他們的毛利率、他們的客戶。目前動力電池的價格基本每年下降15%—20%，但是寧德時代的毛利率基本保持在30%的水平。反觀國內(nèi)企業(yè)多少能夠做到呢？這是否印證了動力電池行業(yè)大洗牌時代的一個來臨？今天我們從我國動力電池發(fā)展的現(xiàn)狀，新形勢下動力電池企業(yè)如何發(fā)展，動力電池企業(yè)如何贏得投資三個方面對產(chǎn)業(yè)即將發(fā)生的變革進行分析。
現(xiàn)狀篇
符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
首先動力電池市場快速增長，競爭的格局已經(jīng)形成，甚至可以說大洗牌的時代已經(jīng)來臨。目前進入動力電池企業(yè)可能分為四個方面，第一部分，傳統(tǒng)的做動力電池的企業(yè)，比如像力神、國軒、寧德時代、比亞迪等等；第二部分，從鉛酸電池產(chǎn)業(yè)向鋰電企業(yè)進行調(diào)整的，比如駱駝、雙登、超威等等；第三部分，產(chǎn)業(yè)升級，從消費電子進入到動力電池行業(yè)。第四部分，新加入者，近些年異軍突起的，像孚能、桑頓等等一些。四方面軍構(gòu)成，最后誰能夠勝出我覺得現(xiàn)在進入了一個博弈的時代。
其次整個行業(yè)競爭的格局基本上形成。有統(tǒng)計說動力電池企業(yè)出貨量前10名，所占市場份額超過75%，我估計應(yīng)該準(zhǔn)確一點可能前5名就應(yīng)該超過75%，整個行業(yè)的聚集度越來越高。
目前“上擠下壓”的狀況下，動力電池價格大幅度下降。我估計今年動力電池的平均價格1.5~1.6元之間。上游鋰電材料價格一路上漲，一方面是由于受資源稀缺所影響的，還有一方面是受產(chǎn)能釋放需要周期的影響，這里面我覺得分為兩種，一種是稀缺性的資源，稀缺性的資源短期內(nèi)，比如像鋰、鈷，這種資源的稀缺性加上剛性需求線性增長的矛盾短期內(nèi)不能解決，材料的價格就會居高不下。另一方面是產(chǎn)能釋放的周期決定的，以六氟磷酸鋰為例，2015年底到2016年隨著碳酸鋰價格的上漲，六氟磷酸鋰的價格也從8萬漲到了40萬，今年盡管碳酸鋰的價格仍然保持在17萬左右這么一個高水平，但是六氟磷酸鋰就是在15萬還在往下，因為六氟磷酸鋰的產(chǎn)能已經(jīng)釋放出來了。由此我聯(lián)想到，如果做鈷加工的企業(yè)，沒有上游資源的，你只是做氫氧化鈷、三氧化鈷，隨著鈷鹽加工產(chǎn)能釋放以后，它的毛利率將下降，價格回歸正常，但是有布局鈷資源、鋰資源的企業(yè)可能是另外一種說法。
最后是政策監(jiān)管。政策監(jiān)管實際上是兩方面，一方面實際上大家非常明顯的體會到，我們補貼退坡以后，尤其是涉及到目錄的問題，上半年整個市場受影響是非常大的。一方面補貼的退坡對行業(yè)的影響，另外行業(yè)的監(jiān)管現(xiàn)在非常嚴(yán)格，對產(chǎn)品的監(jiān)管，包括新型企業(yè)的準(zhǔn)入。這里面我提前透露一下，可能明年在調(diào)整政策的過程當(dāng)中，可能除了補貼的力度下降以外，可能對動力電池的產(chǎn)品質(zhì)量，不僅是能量密度，包括他的一致性，甚至是抽檢，可能會在明年實施。因為現(xiàn)在我們知道我們所謂的強檢，是對送檢的樣品負(fù)責(zé)的，并不能保證我們的電池產(chǎn)品能夠滿足我們國家標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)要求，抽檢是真正能夠衡量我們動力電池行業(yè)的真實水平，所以我想動力電池企業(yè)應(yīng)該做好這方面的準(zhǔn)備。
政策趨嚴(yán)，有長期利好，除了宏觀層面上最高領(lǐng)導(dǎo)層的重視，尤其是“雙積分”的推出，我認(rèn)為這是一個長期利好，包括我們國內(nèi)、國外可能施行的燃油車禁售，新能源汽車已經(jīng)作為未來發(fā)展的必然趨勢，包括我們辛國斌副部長在泰達(dá)論壇上提出的中國禁售傳統(tǒng)燃油車的時間表等等，從大的宏觀方面來看，我認(rèn)為中國的新能源汽車發(fā)展已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的，其中投資的空間非常大。但是從政策的微觀層面上來看，補貼會逐步的退坡，到2020年補貼的完全退出，過去行業(yè)里出現(xiàn)的野蠻增長、投機騙補的現(xiàn)象可能不在發(fā)生，“胡蘿卜加大棒”的雙重的政策，對中國新能源汽車的健康可持續(xù)發(fā)展非常有效。
應(yīng)對篇
盡管我現(xiàn)在做一些投資，畢竟是搞了七八年的電池，對電池還是非常有感情的。很多人認(rèn)為中國的動力電池企業(yè)是中國新能源汽車發(fā)展的最大瓶頸，我實際上是堅決反對的，我認(rèn)為中國新能源汽車發(fā)展應(yīng)該說中國動力電池企業(yè)是一個最重要的推動力量，拿汽車整車行業(yè)和國外比、電池行業(yè)和國外比，我們電池行業(yè)如果說有差距的話，也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的小于汽車整車和國外的差距。面對新的形勢我，我有以下幾點意見：
第一個，要耕耘產(chǎn)業(yè)鏈。動力電池企業(yè)既要和上游的材料企業(yè)做到資本的融合、產(chǎn)業(yè)融合，甚至戰(zhàn)略融合。實際上今年CATL、包括以前的國軒和其他一些企業(yè)有一些合作，但是我覺得這種合作不是簡單的市場的綁定，也不僅僅是為了供求關(guān)系，而是一個真正的融合。我認(rèn)為現(xiàn)在動力電池企業(yè)和整車企業(yè)目前還是兩層皮，沒有深度的融合，傳統(tǒng)汽車還是按照，現(xiàn)在整車企業(yè)還是按照傳統(tǒng)汽車的思維對待零部件企業(yè)一樣，他補貼退坡了，就得同比的下降你的電池價格，甚至不管你的生存，我覺得對于新能源汽車這樣一個新興的產(chǎn)品、新興的產(chǎn)業(yè)來說，你必須是整車企業(yè)和電池企業(yè)進行深度的融合，無論是從研發(fā)上面到商業(yè)模式、到我們的價值，我覺得這方面應(yīng)該是未來電池企業(yè)主動要去做的第一件事情。
第二個，要苦練內(nèi)功。有一種說法是中國和日韓電池的差距或者說普遍的觀點是認(rèn)為我們的研發(fā)落后。我認(rèn)為這是一個廣義上研發(fā)落后，拿我們核心龍頭企業(yè)和日韓企業(yè)相比，我們的化學(xué)體系，甚至我們使用的材料都是一樣的，但是我們制造出來的電池是不一樣的。松下電池的合格率能夠達(dá)到99%，人家的CP電池能夠達(dá)到1.65、1.67，我們國內(nèi)到底是什么樣的水平？我想在座的比我更清楚，能達(dá)到93%、95%的有幾家？有多少還是在85%左右徘徊，我們的CP電池還有多少在1.0甚至1.0以下，如果靠這樣一個制造能力和管理水平，我們?nèi)绾魏腿枕n企業(yè)進行對比。我認(rèn)為是我們的制造能力和管理水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于日韓企業(yè)，導(dǎo)致我們現(xiàn)在電池的成本高于別人、電池的一致性差于別人，練好內(nèi)功是第一方面，提高我們的制造能力和管理水平。
第二個，我們的智能制造。在座的電池企業(yè)應(yīng)該很清楚，國內(nèi)的我們的電池企業(yè)能夠談得上自動化已經(jīng)很不錯了，我估計全自動化少有企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)，離智能化差的太遠(yuǎn)了，什么叫智能化？什么叫數(shù)字化工廠？如果沒有智能化、沒有數(shù)字化工廠的話，你想保證CPK值達(dá)到1.5以上是不可能的，所以我想我們的設(shè)備企業(yè)將來在提供我們設(shè)備的時候應(yīng)該把智能化，不完全滿足于現(xiàn)在的半自動化變成自動化，智能化、數(shù)字化、全產(chǎn)業(yè)鏈這是我們應(yīng)該要做的事情。
第三個，重構(gòu)我們的電池價值鏈。我們想影響電池的因素有政策的、有市場的、有技術(shù)的、有資本的、有產(chǎn)業(yè)鏈的、更有商業(yè)模式。拿商業(yè)模式來講，如果電池企業(yè)不去思考商業(yè)模式，很多人拿著傳統(tǒng)汽車的思維去說，現(xiàn)在很多人一問電動車、一問你的電池，就講你的續(xù)航里程是多少、你的充電時間是多少，這就延續(xù)了傳統(tǒng)車企加油站的思維，加油只需要5分鐘，充電5、6小時是肯定不行。實際上我們都知道，快充對電池是有傷害的。關(guān)鍵是電池企業(yè)如何引領(lǐng)這種思維的轉(zhuǎn)變。拿蘋果手機而言，七八年前我們賣手機的時候，待機時間一個禮拜甚至更長時間是一個賣點，蘋果手機出來以后白天用、晚上回去插電，大家都已經(jīng)適應(yīng)了，而且完全能夠滿足擁護的要求了。反觀新能源汽車現(xiàn)在能保證300公里左右，白天用了、晚上回去插電，怎么不可以？至于在出租車和公交車等其他一些領(lǐng)域里面，今年換電的模式又引起了市場的重視，針對不同的細(xì)分市場采取不同的充換電模式，這些是我們電池企業(yè)應(yīng)該去思考的。如果動力電池企業(yè)按照傳統(tǒng)汽車廠零部件的價格要求進行供應(yīng)，動力電池企業(yè)的成本能做得到么？電動車的特性是什么？一次性購買成本高，應(yīng)用成本低。100公里，燃油車要五六十塊，電動汽車成本只要十來塊，而這其中節(jié)省的開支最終都讓利給了消費者。從電池回收的角度來看，這中間還有一個殘值做儲能，你把這些模式和新的商業(yè)模式和整車廠去談，在商業(yè)模式上創(chuàng)新，動力電池企業(yè)的發(fā)展會容易些。所以我講從重構(gòu)電池價值鏈這個角度來說，電池企業(yè)應(yīng)該還有很多事情可以做。
剛才我在下面和劉秘書長、張秘書長在聊，我說我們作為分會可能有四個主要工作：第一是共享行業(yè)信息，第二是傳遞行業(yè)心聲，第三是共創(chuàng)合作平臺，第四是促進行業(yè)發(fā)展。這種新型商業(yè)模式的研究方面我們分會是不是結(jié)合我們這些電池企業(yè)一塊去做一些研究甚至是推廣，我覺得這個真的是非常非常重要的，任何一個新的產(chǎn)品的出現(xiàn)，他一定是有一個新的商業(yè)模式，如果還延續(xù)著傳統(tǒng)的商業(yè)模式，是不可能對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行顛覆的。
最后我還是要講，我們還是要堅定信心。因為這個行業(yè)的發(fā)展空間足夠大，而且這個行業(yè)這幾年，不管是野蠻增長也好、無序增長也好，所取得的成就是有目共睹的。7月4日馬凱總理指出的，在制造業(yè)方面，中國應(yīng)該說從產(chǎn)業(yè)規(guī)模和發(fā)展的速度來說連續(xù)多年處于全球第一，但是從我們的發(fā)展態(tài)勢，尤其從全產(chǎn)業(yè)鏈角度我們所處的位置來說，我們都處于中低端，發(fā)展態(tài)勢都是處于跟隨的狀況。但是在新能源汽車這個領(lǐng)域里面，我們至少和世界并行，甚至是領(lǐng)跑。這是馬凱副總理至少代表國務(wù)院、代表國家領(lǐng)導(dǎo)對我們新能源汽車，尤其是動力電池行業(yè)給予的充分的。
中國的動力電池行業(yè)這幾年的發(fā)展也得益于國家市場的發(fā)展，如果說前些年我們說跟日韓企業(yè)跟國外比有很大的差距，現(xiàn)在我可以毫不謙虛地講，我們很多企業(yè)完全具備了同日韓企業(yè)同臺競技的能力，甚至在某些方面，在應(yīng)用領(lǐng)域里面我們甚至比他還要領(lǐng)先。
投資篇
首先，這個產(chǎn)業(yè)的空間足夠大。2030年法國等一些國家提出了禁止銷售燃油車的政策。我國因為體量很大，燃油車禁售可能到2040年或者說再晚一點。不到30年的時間，我們的新能源汽車產(chǎn)量由今年的接近70萬輛發(fā)展到接近3千萬輛，這個空間是多大。我覺得市場的空間已經(jīng)打開了，不管補貼政策、監(jiān)管政策怎么調(diào)整，這個趨勢絕對不可逆轉(zhuǎn)的，這不僅是我國的發(fā)展趨勢，也是全球的共識。
我把我的投資邏輯叫“非常3+2”，首先看的是團隊，投資投的是人，就是說你的老板、你的技術(shù)團隊、你的管理團隊、你的市場團隊，一定是第一位的。這和財務(wù)投資人看財務(wù)報表、看利潤是不一樣的，我首先看的是團隊。第二看的是產(chǎn)品，你的產(chǎn)品是否具有前瞻性、是否具有可持續(xù)發(fā)展能力。除了這個以外我更看好一個企業(yè)的機制，有了好的人、有了好的產(chǎn)品，如果沒有一個好的機制做保障按照的話，一樣不能夠持續(xù)發(fā)展。中國很多好的企業(yè)，無論是華為還是阿里巴巴，任正非和馬云他們個人持股是多少；包括這次我也研究了一下CATL的持股結(jié)構(gòu)，除了原始股東，有接近10%的員工持股，剩下一些是財務(wù)投資人和戰(zhàn)略合作伙伴。如果我們的企業(yè)沒有這樣一個機制去保障，老板老想你就是打工的，沒有共享機制，這個企業(yè)不可能發(fā)展上去。任正非講的就非常清楚，因為華為不是一個房地產(chǎn)企業(yè)，靠我個人資金拿到土地、拿到銀行貸款然后就去賣房子，就做甲方，因為華為的發(fā)展需要幾百、幾千、幾萬個工程師共同去締造，所以不是我任正非一個人能干得了的。
初創(chuàng)企業(yè)一定要把這三個框架搭好，企業(yè)發(fā)展到一定階段，我們考慮的就是企業(yè)的戰(zhàn)略和企業(yè)的文化，這個絕對不是空的，企業(yè)的戰(zhàn)略，因為很多技術(shù)出身的人創(chuàng)辦的企業(yè)，大部分人都是埋頭拉扯，很少抬頭看路，如果你對你自己的企業(yè)沒有一個很清晰的戰(zhàn)略定位，沒有一個非常清晰的目標(biāo)，沒有一個非常好的規(guī)劃的話，你的發(fā)展是完全被別人牽著走的。另外我們講的企業(yè)文化，過去沒搞企業(yè)的時候我們覺得是空的，一開始聽別人講課的時候就說看企業(yè)文化，就上他的衛(wèi)生間看看、去廁所看看，這其實是非?，F(xiàn)實的。這反映的是管理的問題。
反映在我們制造業(yè)里也是一樣的，我就跟現(xiàn)在很多投資經(jīng)理講，我說你到企業(yè)去調(diào)研不要聽董秘、總裁、董事長跟你講的那些東西，那些東西都是你從書面上能找到的。你就到他的車間上看看，看看他員工戴的手，一伸手6個手指都在外面，戴不戴手套還有什么區(qū)別；看看防護服什么顏色的，本來綠色的變成黑顏色；再看看地面，再看紙簍，里面一卷一卷的極片，這樣的企業(yè)能管理能好嗎？管理其實反映了企業(yè)文化，所以作為我們產(chǎn)業(yè)投資出來的投資人，我重點考察的是這五個方面。
從選擇投資標(biāo)的的角度來說，我們是從五個維度去選擇，首先從稀缺性、前瞻性、經(jīng)濟性上面選擇。首先企業(yè)要有技術(shù)壁壘，如果說企業(yè)都是同質(zhì)化的競爭，都是這種低端的重復(fù)，在現(xiàn)在的狀況下真的是很難去發(fā)展。
企業(yè)一定要有你的技術(shù)壁壘，一定在技術(shù)細(xì)分市場上有你的優(yōu)勢。要在上下游具備自己的話語權(quán)，沒有上游的布局，材料價格無法把控，企業(yè)是難以發(fā)展的。所以我強調(diào)在上游資源方面，一定要有資本的融合、一定要有產(chǎn)業(yè)的融合、一定要有產(chǎn)業(yè)的聯(lián)盟。
第二個就是下游的客戶資源，實際上二級市場上他們就炒概念，特斯拉能用它、松下能用它，我認(rèn)為它的材料、它的設(shè)備一定是首先是有品質(zhì)保障的。而反觀所以我覺得這個上游和下游，你在中間，如果上游、下游都沒有資源，你夾在中間，企業(yè)就非常難受。
其次是人力資源，這不是簡單的一個人才的問題，是一個團隊、機制的問題。企業(yè)能夠吸引好的人，然后把他留下來，更重要的讓他發(fā)揮作用。很多企業(yè)，以一個很高的工資作為噱頭，甚至是股權(quán)作為一個誘餌，如果沒有好的機制人才不能夠留下來，留下來也不一定能夠發(fā)揮作用。人力資源非常非常重要。
第四個，管理資源。這個就是更廣泛一些，不是簡單的管理的問題，涉及到我們的資本能力，涉及到我們的公共資源等等。所以我們選擇標(biāo)，以稀缺性、前瞻性、經(jīng)濟性作為標(biāo)的，比如鈷資源、鋰資源。
講一下鋰資源，中國目前80%左右的鋰是靠進口的，為什么？中國盡管是富鋰的大國，但是我們現(xiàn)在比如說鋰輝石在四川的阿壩、西藏，首先資源開采條件非常惡劣，更重要的是涉及民族問題。第二個鋰云母，在江西的撫順，開采成本巨大。因為開采的過程中有大量的氟化物，廢渣沒法處理，環(huán)保政策成本很大、環(huán)保處理成本很大。短期內(nèi)，現(xiàn)在二級市場上講一些概念，我認(rèn)為短期內(nèi)這兩者都不可能為我們的鋰資源提供支撐。惟一現(xiàn)在能夠給我們提供支撐的就是鹽湖提鋰，鹽湖提鋰應(yīng)該說今年加起來整個青海鹽湖有五大鹽湖、五種工藝，我今年都給跑遍了，目前接近2家基本上出現(xiàn)了一些突破，2.5家加起來可能有1萬來噸的碳酸鋰，因為一方面技術(shù)上出現(xiàn)突破以后，更重要的產(chǎn)能釋放周期。鹽湖鋰是要從鹽湖里曬出來的，鹽湖的建筑時間需要一兩年甚至更長時間。我認(rèn)為理想的狀況下，2019年—2020年，當(dāng)我們國產(chǎn)的鹽湖的提鋰能夠達(dá)到5萬噸水平的時候，對整個的碳酸鋰的價格保持一致有非常大的影響，那個時候我估計碳酸鋰每噸的價格應(yīng)該價格會到10萬以下。所以我覺得作為我投資人來說，只要能夠有稀缺的鋰資源、有鈷資源的，我是作為優(yōu)先的。其次是緊缺性的資源。實際上二級市場反映也比較多，今天上海恩捷創(chuàng)新股份股價多次創(chuàng)新高，當(dāng)然今天首先是率先跌停。實際上一些緊缺性的例如銅箔，等等這些緊缺性的資源，前些年六氟磷酸鋰也是緊缺的，這些年一下子產(chǎn)能釋放了，現(xiàn)在我估計產(chǎn)能又有點過剩了，所以這個方面緊缺性資源的把握一定是時間點的問題，包括一些鈷鹽的加工，現(xiàn)在加工三氧化鈷、氫氧化鈷。
而前瞻性就是一些技術(shù)方面的。例如我們從正極材料，包括剛剛劉秘書長也提到了高鎳三元，誰率先把“811”能夠規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)化，包括NCA的，包括富鋰材料，包括高鎳錳，這些材料能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，我覺得這就是我們動力電池未來的發(fā)展方向，未來要想實現(xiàn)國家300瓦時/公斤的要求，必須要高鎳材料。而負(fù)極實際上就是硅基負(fù)極，真正的應(yīng)用到動力電池里面實際上未來的路很長。我們講的是目前現(xiàn)實的一些東西，我們先要投的就是當(dāng)下就能夠?qū)崿F(xiàn)的，高鎳三元+高硅負(fù)極已經(jīng)形成共識，這是我們要考慮投的一些標(biāo)。
這其中還包含功能性隔膜，現(xiàn)在國產(chǎn)隔膜毛利率很高，毛利率很高的原因幾方面，我認(rèn)為中國隔膜現(xiàn)在只能說國產(chǎn)化的隔膜現(xiàn)在是能用了，其實在性能上面我可以這么講，還沒有經(jīng)過規(guī)?；臋z驗，隨著高比能電池出現(xiàn)以后，我們的隔膜到底性能上有多大的差距，我認(rèn)為是有的，甚至可能很大。所以從技術(shù)的提升這個角度來說，國產(chǎn)的隔膜還要有很大的提升空間。包括高壓電解液這方面，我覺得都是我們在選擇投資方向當(dāng)中前瞻性的，當(dāng)然還有更前沿的，比如固態(tài)電池。
最后是經(jīng)濟性。作為投資來說我們也要看財務(wù)報表，也要看你的盈利能力，他們叫PED估值也好、PEG估值也好，現(xiàn)在還是虧的讓我投估值10個億我肯定不干，當(dāng)然這是有業(yè)績支撐的，有業(yè)績支撐說明已經(jīng)被市場認(rèn)可。另外就是你的性價比，這是非常重要的。所以我這次從寧德時代的招股說明書當(dāng)中真的學(xué)到很多，我覺得我們很多的電池企業(yè)可以去學(xué)一學(xué)，我認(rèn)為他們在研發(fā)的投入至少要占到企業(yè)收入的10%，今年電池的價格是1.52元，他們還有37%的毛利率，當(dāng)然這1.52元我剛才業(yè)資訊了一下，稅前的不是稅后的，毛利率保持在去年的水平之上，所以我們講這種經(jīng)濟性也是我們選擇的一個重要的指標(biāo)。
所以我講所謂性價比，首先第一是稀缺性，第二是前瞻性，主要是技術(shù)上的，第三個是經(jīng)濟性，這是我在投資方面的一點體會?？赡軐ξ覀兤髽I(yè)發(fā)展過程中，既然投資人想找這樣的企業(yè)去投資，我的企業(yè)如果在這方面沒做到，我是不是應(yīng)該瞄著這方面去努力。這是我一個人的觀點，耽誤大家時間。謝謝！
