鉅大LARGE | 點擊量：829次 | 2021年11月17日
鋰離子電池回收行業(yè)大有可為
隨著新能源車保有量的持續(xù)上升，與規(guī)模龐大的動力鋰離子電池需求伴生的將是鋰離子電池回收和梯次利用的行業(yè)機遇，發(fā)展動力鋰離子電池回收和梯次利用產(chǎn)業(yè)，既是必須的(防止環(huán)境污染和資源浪費)，也是具有可觀經(jīng)濟性的。
據(jù)測算，廢舊動力鋰離子電池回收市場將從2018年開始爆發(fā)，當年即達50億元規(guī)模，到2020和2023年，回收市場規(guī)模將進一步上升至136億元和311億元。
動力鋰電的回收利用重要分為梯次利用和拆解回收兩個循環(huán)過程，回收渠道目前重要以小作坊為主，專業(yè)回收公司和政府回收中心占比較少，隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大，回收渠道必將走向規(guī)范化、規(guī)?；?。歐美發(fā)達國家的電池回收體系中，動力鋰離子電池生產(chǎn)商承擔重要回收責任，我國從2016年起已開始實行動力鋰離子電池編碼制度，建立可追溯體系，預計后續(xù)仍將出臺一系列有關動力鋰離子電池回收、拆解的產(chǎn)業(yè)規(guī)范。
目前已經(jīng)明確對動力鋰電回收業(yè)務進行布局、并具備相關技術和資質(zhì)憑證的公司，無疑將取得一定的先發(fā)優(yōu)勢。未來隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大、行業(yè)標準和法律法規(guī)的逐步健全，回收渠道和回收成本則將成為該產(chǎn)業(yè)競爭的核心，屆時大型動力鋰離子電池/材料生產(chǎn)商有望后來居上。
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駱駝股份：毛利率提升，看點仍在新能源和服務
公司公布2016年中報，2016年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.79億元，同比上升5.68%，歸屬于上市公司股東的凈利：潤1.95億元，同比降低19.65%。實現(xiàn)基本每股收益0.23元/股，同比降低17.86%。
蓄電池毛利率提升，營業(yè)稅金同比大幅新增。公司2016年上半年完成蓄電池產(chǎn)量961.11萬KVAH，同比上升13.91%。
蓄電池業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入24.74億元，同比上升6.54%，毛利潤5.98億元，同比上升22.53%，毛利率為24.16%，相比上年同期新增3.15個百分點，其中啟動電池毛利率為24.48%，同比新增2.61個百分點，牽引電池毛利率為17.29%，同比新增14.16個百分點，降本增效效果顯著。由于2016年，國家針對蓄電池行業(yè)征收4%的產(chǎn)品消費稅，致使公司上半年營業(yè)稅金及附加高達1.11億元，同比大幅上升855.11%，占公司上半年營業(yè)收入的4.50%，歸母凈利潤的57.28%，嚴重拖累了公司業(yè)績，但對凈利潤的影響5、六月份已經(jīng)大大降低。
供給端未來有望收縮，鉛回收業(yè)務進一步提升盈利能力。受益于國家供給側改革和消費稅政策，鉛酸電池中小廠家有望逐步被淘汰或整合，供給端有望收縮；而公司已經(jīng)利用自身優(yōu)勢以及并購進行全國布局，起動電池市占率有望持續(xù)提升（未來有望達到30%），這將進一步提升公司定價能力。鉛回收方面：公司擬在全國多點布局廢舊鉛酸蓄電池回收廠（華中地區(qū)10萬噸項目已經(jīng)拿到許可證，華南地區(qū)預計2016年底建完），形成生產(chǎn)--銷售--回收--再生--生產(chǎn)再利用的循環(huán)經(jīng)濟模式，這將進一步降低公司生產(chǎn)成本，并創(chuàng)造新的利潤上升點。
新能源業(yè)務逐步落地，未來發(fā)展空間巨大。公司以“三電+租賃”的商業(yè)模式，全面布局新能源汽車領域。公司起停電池（相當于微混新能源汽車電池）已逐步打開空間；鋰離子動力鋰離子電池強勢布局：正在建設年產(chǎn)7億Wh動力型鋰離子電池項目；公司通過收購襄陽宇清傳動完善新能源汽車電機電控產(chǎn)業(yè)鏈；同時通過融資租賃進入新能源汽車整車行業(yè)，與動力鋰離子電池、電機電控業(yè)務出現(xiàn)協(xié)同效應。預計，未來幾年，新能源汽車行業(yè)較好的成長性將帶動公司新業(yè)務發(fā)展并貢獻較大增量的業(yè)績。
盈利預測及評級：根據(jù)公司的最新銷售情況和營業(yè)稅征收情況，對盈利預測稍作調(diào)整，按照公司最新股本8.48億股：計算，預計公司16年、17年、18年EPS分別為0.75（下調(diào)25.74%）、0.90（下調(diào)25%）、1.03元（下調(diào)25.90%），對應八月三日收盤價（16.60元）的市盈率分別為22、18和16倍，考慮到公司新能源和服務業(yè)務未來具有較大發(fā)展空間。
杉杉股份：正極材料龍頭地位穩(wěn)固，全產(chǎn)業(yè)鏈布局后勁十足
杉杉股份公布2016年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入21.54億，同比上升15.16%；由于去年同期出售寧波銀行股權致同期歸屬凈利潤大幅上升，今年歸屬凈利潤同比下降62%達2.09億元，基本EPS為0.51元；但公司業(yè)績實際穩(wěn)步上升，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤2.02億元，同比上升137%。
受益于鋰離子電池行業(yè)高景氣度，公司鋰電材料銷量穩(wěn)步提升，業(yè)績增厚明顯。（1）新能源車持續(xù)放量疊加因騙補調(diào)查帶來的鋰離子電池補裝，鋰離子電池需求大幅提振。今年上半年新能源車產(chǎn)量高達15.5萬輛，同比上升78%，同期車用動力鋰離子電池產(chǎn)量達13.3GWh，同比上升217%；所有終端用鋰離子電池產(chǎn)量高達25.9GWh，同比上升58%；（2）公司鋰電材料布局全面，覆蓋鋰離子電池正極、負極及電解液業(yè)務，受益于鋰離子電池行業(yè)旺盛需求，公司鋰電材料銷量穩(wěn)步提升，業(yè)績大幅增厚。今年上半年公司鋰電材料實現(xiàn)營收18.5億，同比上升21.6%，占總營收的86%。
正極材料龍頭地位穩(wěn)固，三元產(chǎn)量釋放有望進一步增厚業(yè)績。（1）正極材料是公司鋰電材料的核心，而正極材料在鋰離子電池原材料成本占比高達40%以上，業(yè)績彈性大，報告期內(nèi)公司正極材料營收11億，占鋰電材料業(yè)務的59%；（2）公司是三元NCM及鈷酸鋰正極材料領域絕對龍頭，2016年上半年公司正極材料產(chǎn)量合計6830噸，其中三元NCM及鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量分別為3050噸和2800噸，市占率分別為14.8%與26.8%，均位列國內(nèi)首位；（3）三元電池由于能量密度高，在純電動乘用車及專用車上具備主流發(fā)展趨勢，公司三元產(chǎn)量投放在即，有望增厚業(yè)績。新增寧夏一期5000噸三元前驅(qū)體和5000噸三元材料以及寧鄉(xiāng)二期1萬噸高能量密度正極材料生產(chǎn)基地項目已開始動工。
負極及電解液繼續(xù)保持高市占率，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局。報告期公司負極人造石墨/天然石墨產(chǎn)量分別高達6750噸/1100噸，市占率分別為20%/10%，負極產(chǎn)品銷量及毛利率獲提升，年產(chǎn)3.5萬噸負極材料項目年底有望試生產(chǎn)；電解液產(chǎn)量2550噸，市占率6.4%，實現(xiàn)扭虧為盈。此外，公司通過布局動力總成、整車研發(fā)制造、整車運營及動力鋰離子電池梯次回收，報告期實現(xiàn)營收超400萬元，雖因處于建設期未實現(xiàn)盈利，但未來有望實現(xiàn)從新能源汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展。
受益于電解液快速漲價，預計公司2016/2017年EPS分別為0.47/0.57元，對應PE為32/27倍。
格林美：布局電池材料產(chǎn)業(yè)鏈正當時
電池材料已成公司發(fā)展新引擎。
2016年上半年公司三個板塊的營業(yè)收入與去年同期相比都有所上升，鎳鈷鎢板塊和電池材料板塊實現(xiàn)營業(yè)收入同比上升分別為11.9%和18%。w加速布局鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)鏈。形成由“荊門格林美—泰興凱力克—格林美（無錫）能源材料”的三級垂直產(chǎn)業(yè)鏈。
公司前驅(qū)體/電池材料產(chǎn)量布局趨于完善。未來隨著產(chǎn)量的逐步釋放，鋰電材料業(yè)務在2016年有望貢獻營收比重超過40%，位列公司四大業(yè)務首位，將為公司貢獻超過5個億的毛利額。
荊門格林美擁有5000噸的NCM產(chǎn)量，還有10000噸的NCM在建產(chǎn)量和14000噸的三元前驅(qū)體產(chǎn)量正在建設中；興友金屬材料有限公司擁有年產(chǎn)4000噸鎳鈷錳（NCM）三元動力鋰離子電池材料生產(chǎn)線，還有4000噸的在建產(chǎn)量；江蘇凱立克擁有每年5000噸鈷金屬量的產(chǎn)量。無錫凱力克公司致力于鈷酸鋰以及三元正極材料的研發(fā)和生產(chǎn)。公司年產(chǎn)正極材料8500噸，三元前驅(qū)體材料5000噸，另外還有6000噸的在建三元電池材料和400噸的在建鈷酸鋰產(chǎn)量。
原材料方面，一方面公司通過自身完整的回收體系，回收的鈷、鎳、錳等全部可以用于三元材料的生產(chǎn)，荊門格林美每年回收的鈷資源在2000噸以上；同時，荊門市格林美材料有限公司擬投資建設年產(chǎn)4萬噸動力鋰離子電池原料硫酸鎳生產(chǎn)線，公司還有5000噸氫氧化鋰和5000噸碳酸鋰以及2000噸氫氧化鈷的在建生產(chǎn)線以滿足公司鎳鈷錳（NCM）和鎳鈷鋁（NCA）材料戰(zhàn)略發(fā)展需求原料以及未來動力鋰離子電池材料市場的需求。
公司盈利預測及投資評級。目前公司加速布局鋰離子電池材料產(chǎn)量，公司電池材：料及前驅(qū)體產(chǎn)量的逐步釋放，電池材料業(yè)務業(yè)績將快速上升。預計公司2016-2018年EPS分別為0.14/0.19/0.24元，對應PE分別為51/39/30倍。
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