盡管Model3帶動(dòng)特斯拉銷量大漲，但老對(duì)手LG和黑馬寧德時(shí)代已取代松下成為全球最大的電池制造商。

八月，寧德時(shí)代公布上市以來的首個(gè)半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)其營(yíng)收同比上升近50%，凈利潤(rùn)去除非經(jīng)常性損益項(xiàng)目后，同比上升近40%。更重要的是，在“錢緊”的大環(huán)境下，寧德時(shí)代報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款比重僅同比上升1.45%，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)的現(xiàn)金流則大漲270%，強(qiáng)勢(shì)地位顯而易見。

寧德時(shí)代也正是當(dāng)下全球電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的一個(gè)縮影，當(dāng)政府支持力度退潮，各國(guó)市場(chǎng)邁過從無到有的門檻后，成本與能效占比極重的動(dòng)力鋰離子電池正作為“稀缺資源”，而動(dòng)力鋰離子電池產(chǎn)業(yè)也已進(jìn)入巨頭并立的時(shí)代。

弱市強(qiáng)手

寧德時(shí)代現(xiàn)在多“有錢”？今年上半年其投資活動(dòng)出現(xiàn)的現(xiàn)金流凈值為-89.6億元，其中部分是投資于保本理財(cái)、結(jié)構(gòu)性存款的閑置資金，同比上升62%。

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事實(shí)上，對(duì)現(xiàn)在大部分動(dòng)力鋰離子電池公司來說，現(xiàn)金流都異常緊張。百人會(huì)理事長(zhǎng)陳清泰表示，近年來，鋰、鈷等上游材料的價(jià)格迅速上漲;車企因?yàn)橘?gòu)置補(bǔ)貼的退坡要轉(zhuǎn)移成本。上下游的雙重?cái)D壓電池公司，加劇其資金壓力，“一些公司已經(jīng)開始出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的現(xiàn)象。

羅蘭貝格的《2018全球電動(dòng)汽車發(fā)展指數(shù)》(以下簡(jiǎn)稱指數(shù))也顯示，從政府層面“對(duì)電動(dòng)汽車研發(fā)的支持正在減少，部分國(guó)家經(jīng)費(fèi)持續(xù)降低。政府研發(fā)項(xiàng)目已經(jīng)接近尾聲，目前也沒有新的項(xiàng)目上馬;即使有，規(guī)模也非常有限?！逼渲?，去年我國(guó)政府在電動(dòng)汽車研發(fā)投資9800萬歐元，占比GDP0.1%。相比而言，法國(guó)的投入則占比GDP4.4%。

而上游原材料價(jià)格趨勢(shì)則更為嚴(yán)峻。今年年初，古碳酸鋰價(jià)格同比2015年上升300%;鈷現(xiàn)貨價(jià)格同比2016年，則上漲326%，并沒有下行趨勢(shì)。

饒是如此，寧德時(shí)代作為動(dòng)力鋰離子電池行業(yè)的頭部公司，顯示出強(qiáng)勢(shì)的超然地位。

半年度報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入93.6億元，同比上升48.69%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.7億元，同比上升36.55%(扣除去年同期轉(zhuǎn)讓持有的普萊德新能源電池科技有限公司股權(quán)取得的處置收益影響，其他非經(jīng)常性損益項(xiàng)目對(duì)業(yè)績(jī)的影響后)。

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更重要的是，其報(bào)告期末，貨幣資金為178億元，占總資產(chǎn)比32%;應(yīng)收賬款85億元，占總資產(chǎn)比15.38%，同比上升1.45%。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)的陷阱流凈額為10.5億元，一方面因加強(qiáng)客戶信用管理級(jí)應(yīng)收賬款回收，另一方面則是以現(xiàn)金收款或預(yù)結(jié)算增多。

強(qiáng)勢(shì)周期

寧德時(shí)代這樣的動(dòng)力鋰離子電池巨頭在行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)地位將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

羅蘭貝格的指數(shù)預(yù)計(jì)，未來十年，由我國(guó)與歐盟28國(guó)為減少二氧化碳排放而設(shè)立的嚴(yán)格的法規(guī)框架推動(dòng)，全球電動(dòng)汽車的銷量預(yù)計(jì)將大幅提高，由此汽車電池的需求預(yù)計(jì)將從2017年的74GWh上升到2030年的近1600GWh。

除了提升汽車銷量，整車廠還將進(jìn)一步提高每輛車的電池容量，以增強(qiáng)所有細(xì)分市場(chǎng)的客戶接受度。然而到2025-2030年間，市場(chǎng)對(duì)電池的顯著需求會(huì)將電池供應(yīng)行業(yè)推向一個(gè)未知的規(guī)模，對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈形成挑戰(zhàn)，并將極大地加深價(jià)值鏈上下游各個(gè)公司之間的依賴程度。

指數(shù)預(yù)計(jì)，直到2021年的短時(shí)間內(nèi)，重要的電池供應(yīng)商將進(jìn)一步提高市場(chǎng)地位。

至2021年，我國(guó)、韓國(guó)、日本、美國(guó)、德國(guó)將位列全球電池產(chǎn)量前五，而電池市場(chǎng)總量將達(dá)188億美元(插混汽車140美元/千瓦時(shí)、春點(diǎn)汽車105美元/千瓦時(shí))，在全球市場(chǎng)份額中，LG將占比30%;寧德時(shí)代占比24%、松下占比21%、三星占比7%、比亞迪占比4%。

但強(qiáng)勢(shì)周期并非全無挑戰(zhàn)。

在全球前四巨頭中，寧德時(shí)代一方面憑借非常有競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)基礎(chǔ)，成為重要贏家。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長(zhǎng)安、東風(fēng)、金龍、江鈴、蔚來、威馬等車企供應(yīng)動(dòng)力鋰離子電池配套，占新能源乘用車裝機(jī)量的40%;新能源客車裝機(jī)量的49%;此外，其包括寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、標(biāo)志雪鐵龍、大眾、沃爾沃也已成為其客戶。寧德時(shí)代已確認(rèn)將在德國(guó)建廠，并已獲得寶馬40億歐元的采購(gòu)合同。

但另一方面，指數(shù)認(rèn)為，隨和今年四月SK創(chuàng)新、三星SDI和LG化學(xué)參與投資生產(chǎn)的電池制造商出現(xiàn)在我國(guó)動(dòng)力鋰離子電池行業(yè)白名單上。已經(jīng)意識(shí)到在我國(guó)市場(chǎng)上對(duì)寧德時(shí)代存在潛在依賴性的整車廠，將采取或配置挑戰(zhàn)者，或與白名單上的海外公司重新合作的方式，來減少依賴性。

寧德時(shí)代也將政策變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇作為公司面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)來看。

而有關(guān)所有電池公司來說，原材料價(jià)格則是更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。指數(shù)強(qiáng)調(diào)，與過去兩年原料價(jià)格的上漲相比，改進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備與規(guī)模對(duì)節(jié)省電池成本的潛在影響更低。

寧德時(shí)代上半年的數(shù)據(jù)顯示，在銷量上升帶動(dòng)之外，重要原材料價(jià)格降幅低于產(chǎn)品銷售價(jià)格的降幅，共同導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)成本同比上升63%，高于其營(yíng)業(yè)收入48.69%的增幅。

指數(shù)認(rèn)為，盡管需求新增推高原材料價(jià)格，由此帶動(dòng)原材料產(chǎn)量提升，導(dǎo)致最終價(jià)格上漲到一個(gè)上限。但重新布局鋰的產(chǎn)量，除初期投資外，新項(xiàng)目上線的交付周期(最多十年)將巨鼎市場(chǎng)持續(xù)異常高價(jià)的市場(chǎng)。而鈷市場(chǎng)則存在投機(jī)行為，整車廠與電池制造商在鈷礦合作開采與精煉項(xiàng)目的投資活動(dòng)體現(xiàn)了這方面的挑戰(zhàn)。

例如大眾集團(tuán)、寧德時(shí)代便與嘉能可(冶礦與精煉公司)展開鈷供應(yīng)的長(zhǎng)期縱向合作。價(jià)格采用50%確定(1萬噸/年)/50%可變(每年重新談判，倫敦交易所價(jià)格+溢價(jià))進(jìn)行。

強(qiáng)者恒強(qiáng)

盡管已決出頭部陣營(yíng)，但在動(dòng)力鋰離子電池市場(chǎng)上的份額爭(zhēng)奪戰(zhàn)絕不會(huì)就此止步。

指數(shù)指出，面對(duì)原料價(jià)格上漲等挑戰(zhàn)，生產(chǎn)規(guī)模較大的電池供應(yīng)商更容易對(duì)額外成本進(jìn)行補(bǔ)償。占據(jù)較大市場(chǎng)份額的供應(yīng)商能進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，并獲得更多的市場(chǎng)份額，再反過來繼續(xù)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

“在這種情況下，重要電池制造商預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高競(jìng)爭(zhēng)力，在現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)上提高準(zhǔn)入門檻。與此同時(shí)，整車廠對(duì)電池制造商的依賴不太可能減少?！?/p>

寧德時(shí)代的半年報(bào)顯示，今年上半年其研發(fā)投入7.18億元，占比營(yíng)收近8%，同比上升5%。

提升技術(shù)與整合產(chǎn)業(yè)鏈將是電池制造商克服原料價(jià)格依賴的重要措施。

指數(shù)認(rèn)為，采用鋰鎳鈷鋁為基礎(chǔ)的陰極材料和硅或鋰金屬箔等先進(jìn)的陽極材料開發(fā)下一代電池組。從以NCM622為基礎(chǔ)的到鎳含量超過70%的化學(xué)電池，電池單體能量比提升，有望削減20%-25%的成本。

有報(bào)道顯示，寧德時(shí)代計(jì)劃明天通過提升鎳的使用量，將旗下電池鎳鈷錳的化學(xué)配比調(diào)整為8:1:1，即NCM811，減少鈷金屬的需求量。

指數(shù)也提出，每出現(xiàn)一代新的電池，增值的比例就將持續(xù)減少，所以在大規(guī)模生產(chǎn)中要持續(xù)利用銷售、管理與一般費(fèi)用的杠桿用途，來提高公司的盈利能力，加大對(duì)固態(tài)電池等更為先進(jìn)的電池的研發(fā)投入。