駱駝股份是我國(guó)車用鉛酸蓄電池領(lǐng)域的龍頭公司。公司成立于1994年,產(chǎn)品重要用于汽車啟動(dòng)、電動(dòng)道路車輛牽引、電動(dòng)助力車動(dòng)力等方面。公司目前產(chǎn)銷規(guī)模國(guó)內(nèi)第二,僅次于風(fēng)帆股份,但利潤(rùn)規(guī)模排名第一。

過(guò)去四年,主營(yíng)收入年均上升率26%,凈利潤(rùn)年均上升率34%。2010年-2013年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為26.3億、30.7億、39.7億和46.2億,年均復(fù)合增速約26%;凈利潤(rùn)分別為2.6億、3.8億、4.2億和5.3億,年均增速34%。公司近些年的快速上升與汽車行業(yè)需求的上升以及國(guó)家對(duì)電解鉛行業(yè)的治理整頓導(dǎo)致的行業(yè)集中度提高有關(guān)。

鉛酸電池行業(yè)的上升來(lái)源于汽車銷量+保有量,預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)上升率在15%左右。鉛酸蓄電池是汽車使用中的消耗品,雖然汽車銷量增速有可能下降,但保有量的不斷上升,將使鉛酸電池的需求年上升15%左右。

未來(lái)兩三年公司產(chǎn)量將接近翻倍。目前公司產(chǎn)量1700萬(wàn)KVAH,其中,駱駝襄陽(yáng)1000萬(wàn)KVAH,駱駝華中400萬(wàn)KVAH,駱駝華南200萬(wàn)KVAH,駱駝海峽70萬(wàn)KVAH。預(yù)計(jì)2014年年底產(chǎn)量達(dá)到2200萬(wàn)KVAH,不包含擬收購(gòu)的揚(yáng)州阿波羅公司(200萬(wàn)KVAH左右),2016年最終達(dá)到3100萬(wàn)KVAH。

未來(lái)兩三年存在毛利率上升的預(yù)期。公司在2013年通過(guò)了大眾的認(rèn)證,高端配套渠道進(jìn)一步拓寬,高毛利率產(chǎn)品AGM啟停電池銷量將不斷新增,毛利率將有所提升。

過(guò)針刺 低溫防爆18650 2200mah

符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)

充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%

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盈利與估值。我們對(duì)公司2014-2016年的全面攤薄EPS預(yù)測(cè)為0.80元、1.03元和1.27元,平均上升率為26%?？紤]到估值水平偏低、公司在汽車鉛酸電池的龍頭地位、鋰電概念以及未來(lái)行業(yè)集中度的進(jìn)一步集中將有利于龍頭公司的預(yù)期,我們首次給與“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素。鉛價(jià)上漲;鉛酸電池競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降。