亞洲最大的鋰生產(chǎn)商天齊鋰業(yè)最近頗受媒體關(guān)注，大家對(duì)這位舉債出手約合259億人民幣收購(gòu)SQM23.77%股權(quán)的“土豪”津津樂(lè)道。而在日前發(fā)布的三季報(bào)中，天齊鋰業(yè)預(yù)測(cè)2019年的凈利將下降94.55%-96.36%，截至今年9月末，天齊鋰業(yè)的負(fù)債總額為367.28億元，負(fù)債率高達(dá)75.23%。

某業(yè)內(nèi)資深分析師對(duì)作者表示：“現(xiàn)在可能是天齊鋰業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈布局過(guò)程中的陣痛，負(fù)債率過(guò)高確實(shí)是一個(gè)比較大的問(wèn)題，能否妥善解決要看公司對(duì)各種融資手段的利用以及投資人的認(rèn)可程度。”

天齊鋰業(yè)的兩張王牌泰利森和SQM，前者是全球最大的鋰輝石礦生產(chǎn)商，后者有全球最好的鹽湖礦，天齊鋰業(yè)瘋狂賭性的背后有著無(wú)法讓人忽視的前瞻眼光，似乎在坐等行業(yè)洗牌的周期，像一個(gè)身負(fù)重石的行者，在如釋重負(fù)那天到來(lái)之前的命運(yùn)仍然未卜。

政策補(bǔ)貼和產(chǎn)品售價(jià)雙降

天齊鋰業(yè)是靠并購(gòu)泰利森起家的。彼時(shí)，天齊鋰業(yè)用近40億元并購(gòu)泰利森時(shí)，才是一家市值僅十幾億元的小公司，負(fù)債情況比現(xiàn)在更極端，但當(dāng)時(shí)新能源概念大火，鋰價(jià)處于上漲態(tài)勢(shì)，在2018年之前的十年中翻了近兩倍，同時(shí)國(guó)家對(duì)新能源企業(yè)的補(bǔ)貼也十分豐厚可觀，天齊鋰業(yè)在那種狀態(tài)下保證利潤(rùn)不成問(wèn)題。如今，受到礦供應(yīng)過(guò)剩及中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)補(bǔ)貼退坡的影響，鋰價(jià)處于跌勢(shì)，這對(duì)包括天齊鋰業(yè)在內(nèi)的所有上游鋰企業(yè)利潤(rùn)都將產(chǎn)生不小的影響。

前述分析師對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)稱(chēng)：“從供給上看，目前碳酸鋰的價(jià)格持續(xù)低迷，已經(jīng)接近一些碳酸鋰企業(yè)的成本，現(xiàn)在看來(lái)是行業(yè)周期的一個(gè)低點(diǎn)?！痹摲治鰩熣J(rèn)為，隨著社會(huì)發(fā)展，新能源汽車(chē)的發(fā)展勢(shì)頭大方向不會(huì)逆轉(zhuǎn)，近兩年也許會(huì)迎來(lái)行業(yè)出清期，沒(méi)有資金實(shí)力和鋰礦資源的企業(yè)將面臨淘汰，龍頭企業(yè)會(huì)持續(xù)受益，且國(guó)際大型汽車(chē)集團(tuán)快速進(jìn)入鋰電汽車(chē)行業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步提振新能源企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量，從源頭上惠及天齊鋰業(yè)?！疤忑R鋰業(yè)的配股已經(jīng)在10月份過(guò)會(huì)，按照之前他們對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的說(shuō)法，合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至57%左右。”該分析師如是說(shuō)。

不同于前述分析師的偏樂(lè)觀態(tài)度，某投資機(jī)構(gòu)新能源行業(yè)研究員對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，天齊鋰業(yè)的戰(zhàn)略性布局沒(méi)有顧及自身現(xiàn)有條件，是盲目擴(kuò)張，“政策的紅利和未來(lái)新能源的發(fā)展?fàn)顩r都是瞬息萬(wàn)變的，舉個(gè)例子，氫燃料汽車(chē)雖然現(xiàn)在還沒(méi)有鋰電池汽車(chē)成氣候，石墨烯也僅存在熱點(diǎn)概念之中，但是誰(shuí)又能保證鋰這種材料一直不被更優(yōu)惠更有效的材料所替代？”

而天齊鋰業(yè)一面在近期投資者關(guān)系活動(dòng)中稱(chēng)目前的工作重點(diǎn)除了降低負(fù)債率，還在于消化現(xiàn)有產(chǎn)能，一面表示將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。存貨方面也在大量囤積，截至2019年9月末，天齊鋰業(yè)存貨8.59億元，較去年同期的5.01億元同比大增71.46%，公司表示存貨增加主要系泰利森為后續(xù)新增產(chǎn)能投產(chǎn)提前儲(chǔ)備原礦石導(dǎo)致在產(chǎn)品等有所增加。面對(duì)同樣的市場(chǎng)環(huán)境，涉足鋰相關(guān)產(chǎn)業(yè)的贛鋒鋰業(yè)存貨同比增加38.99%、融捷股份存貨下降7.87%、藏格股份存貨下降3.22%。

重債壓身令人擔(dān)憂

天齊鋰業(yè)的前身是四川省一家縣級(jí)國(guó)有小礦廠，成立于1992年，名為射洪鋰業(yè)。2004年，跟射洪鋰業(yè)有鋰礦貿(mào)易往來(lái)的蔣衛(wèi)平，將其接手，之后改名為天齊鋰業(yè)。

2012年，天齊鋰業(yè)通過(guò)香港子公司在澳大利亞二級(jí)市場(chǎng)的操作順利成為泰立森第二大股東，擁有了并購(gòu)否決權(quán)，后在中投集團(tuán)為主的財(cái)團(tuán)注資支持后募集約38.76億實(shí)現(xiàn)對(duì)泰立森的控股。2015年天齊鋰業(yè)斥資7170萬(wàn)美元收購(gòu)了張家港工廠并將其進(jìn)行自動(dòng)化改造，2018年6月天齊鋰業(yè)發(fā)布了對(duì)SQM的收購(gòu)方案：擬斥資40.66億美元(約合259億元人民幣)，收購(gòu)SQM23.77%股權(quán)。加上此前的B類(lèi)股，天齊鋰業(yè)合計(jì)持有SQM約25.86%的股權(quán)。

業(yè)界管這叫“蛇吞象”，比起鋰電行業(yè)的上游企業(yè)，天齊鋰業(yè)更像是一個(gè)長(zhǎng)袖善舞的資本玩家，出手又狠又準(zhǔn)，野心有目共睹，然而這種冒險(xiǎn)是要付出代價(jià)的。

由于新能源補(bǔ)貼大幅退坡、鋰化工產(chǎn)品售價(jià)下滑疊加公司并購(gòu)帶來(lái)的超10億元的巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用，今年以來(lái)天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑。1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.97億元，同比減少20.21%；凈利潤(rùn)6.20億元，同比減少70.55%，并預(yù)測(cè)2019年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將下降94.55%-96.36%。

截至2019年9月底，天齊鋰業(yè)負(fù)債總額為367.28億元，其中有息負(fù)債為336.93億元，包括30.90億元的短期有息負(fù)債和306.03億元的長(zhǎng)期有息負(fù)債，有息負(fù)債占到負(fù)債總額的91.73%。而去年同期的總負(fù)債額為87.97億元，一年新增負(fù)債179.31億元。

從償債能力來(lái)看，天齊鋰業(yè)的流動(dòng)比率由2017年末的3.11下降到2019年9月末的0.69，同期速動(dòng)比率由2.92下降到0.53。由于今年業(yè)績(jī)下滑，造血不足，公司賬上資金不足以支付短期負(fù)債。截至2019年9月末，天齊鋰業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為13.84億元、貨幣資金為17.38億元，現(xiàn)金流量表中的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額只有11.30億元。

天風(fēng)證券在研報(bào)中表示，若配股、可轉(zhuǎn)債及港股均順利發(fā)行,天齊鋰業(yè)有望募集不超過(guò)190億元。

鳳凰總是浴火才能重生，天齊鋰業(yè)在巨大的火海中何去何從。

原標(biāo)題:是前瞻還是賭性？天齊鋰業(yè)債臺(tái)高筑舉步維艱 行業(yè)洗牌未知定數(shù)