重新上市的鹽湖股份，近兩日股價冰火兩重天。

八月十日，鹽湖股份重新上市。該股以39.22元開盤，盤中一度漲到最高的43.9元。截至當日收盤，該股報35.9元，成交量近300億元，漲幅306.1%。僅僅在第二天，鹽湖股份股價就熄火了。八月十一日，截至收盤，鹽湖股份卻大跌超8%，成交135.9億。

有業(yè)內(nèi)人士指出，從盤面看，很多資金在其大漲的首日選擇了獲利了結(jié)，有上百億資金凈流出，博弈性行情非常明顯。而第二日機構(gòu)資金博弈也非常激烈，分歧較大。

不過，在沒有了鹽湖股份擠出效應的八月十一日，其他鋰礦概念股重拾升勢。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，17只相關概念股中，有14只上漲，西藏珠峰漲停。

大宗商品價格往往隨行就市，變動較大。不過在雙碳目標背景下，由于終端需求（目前重要是動力鋰電池）特別明確，中下游產(chǎn)量擴張速度加快，和上游礦山和鹽湖鋰供應出現(xiàn)錯期，搶鋰成為風潮，重要鋰鹽產(chǎn)品如碳酸鋰、氫氧化鋰等價格上漲幅度很大，和此同時，資源端投資擴產(chǎn)和一體化并購項目新增。有鋰走遍天下，這推動了鋰礦相關公司股價的大漲。

據(jù)統(tǒng)計，過去一年，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)股價上漲超過4倍，雅化集團一年股價也上漲3倍。大漲之后，從估值看，據(jù)同花順數(shù)據(jù)，17只鋰礦概念股中，動態(tài)市盈率過百的有8只。有業(yè)內(nèi)人士稱，鋰礦板塊泡沫已經(jīng)不小。

下半年及其后一個區(qū)間內(nèi)，基礎鋰鹽產(chǎn)品的供應缺口是否仍然存在，產(chǎn)品價格是否仍有上漲動力？什么上市公司真有鋰，什么正借鋰迎來困境反轉(zhuǎn)？

鹽湖提鋰概念股有什么？

據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局統(tǒng)計，截至2018年底，我國已探明鋰資源儲量700萬噸左右，約占全球總儲量的13.21%，位列全球第四，其中鹽湖鋰資源占全國資源儲量的80%左右，目前處于規(guī)?；_發(fā)初期，青海的鹽湖鹵水型鋰礦占我國已探明鋰資源的一半以上。

而據(jù)東北證券研報，目前我國鹽湖鋰資源集中于青海、西藏兩地，兩地鹽湖資源量占全國鹽湖總資源量比例約為91.3%。其中青海鹽湖重要分布在柴達木盆地，以硫酸型鹽湖居多，包括察爾汗鹽湖、東臺吉乃爾和西臺吉乃爾湖；西藏鹽湖集中在地區(qū)，重要富存于碳酸型鹽湖中，包括扎布耶、當雄錯、班戈錯、結(jié)則茶卡等。這些鹽湖背后涉及的公司為藍科鋰業(yè)、藏格控股、中信國安、恒信融鋰業(yè)、五礦鹽湖、西藏礦業(yè)、西藏城投、鹽湖股份等。這其中，藏格控股、中信國安、西藏礦業(yè)、西藏城投、鹽湖股份是上市公司，而有些公司并未上市。

據(jù)通告，西藏礦業(yè)的子公司西藏扎布耶有天齊鋰業(yè)和比亞迪兩股東。奧特佳2020年年報披露，上述的恒信融是其聯(lián)營公司。

此外，贛鋒鋰業(yè)年報顯示，公司直接持有Cauchari-Olaroz項目51%股權(quán)，而Cauchari-Olaroz是位于阿根廷西北部胡胡伊省(Jujuy)的鋰鹽湖。截至報告期末，Cauchari-Olaroz項目的含鋰鹵水資源量為約合2,458萬噸LCE，是目前全球最大的鹽湖提鋰項目之一，支持年產(chǎn)量超過4萬噸電池級碳酸鋰并持續(xù)40年。公司訂立了包銷協(xié)議，獲得Cauchari-Olaroz規(guī)劃年產(chǎn)4萬噸電池級碳酸鋰中76%的產(chǎn)品包銷權(quán)。Cauchari-Olaroz計劃于2021年完成大部分項目建設，由于受新型冠狀病毒疫情的影響，該項目延期至2022年上半年試車生產(chǎn)。

同時據(jù)上述年報，贛鋒鋰業(yè)于2021年三月八日召開的第五屆董事會第十九次會議審議通過了《有關收購伊犁鴻大100%財產(chǎn)份額涉及礦業(yè)權(quán)投資的議案》，同意公司及全資子公司青海良承礦業(yè)有限公司以自有資金人民幣14.7億元的價格收購朱乃亮、西藏鴻大新能源科技有限公司及中信證券股份有限公司持有的伊犁鴻大基業(yè)股權(quán)投資合伙公司（有限合伙）100%財產(chǎn)份額。伊犁鴻大通過持有五礦鹽湖有限公司49%的股權(quán)間接擁有青海省柴達木一里坪鋰鹽湖項目的權(quán)益。

借鋰價大漲東風，什么公司上半年迎來業(yè)績翻身

曾經(jīng)的虧損王鹽湖股份，連虧三年后在2020年終于咸魚翻身，雖然是紙面富貴。2020年鹽湖股份實現(xiàn)營業(yè)收入140.16億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.39億元，同比新增104.45%。

其2021上半年業(yè)績預告顯示，公司將實現(xiàn)凈利潤20億-22億元，這幾乎相當于去年全年的凈利潤，同比大幅上升44.69%-59.15%。而這重要是受大宗商品價格上漲影響，報告期內(nèi)氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)品價格上漲，公司業(yè)績提升。

從資源稟賦看，據(jù)鹽湖股份2020年年報，鹽湖股份具有得天獨厚的戰(zhàn)略資源優(yōu)勢。察爾汗鹽湖總面積5856平方公里，是我國最大的可溶鉀鎂鹽礦床，也是世界最大鹽湖之一。氯化鉀、氯化鎂、氯化鋰、氯化鈉等儲量，均居全國首位。

其還持有藍科鋰業(yè)51.42%股權(quán)。據(jù)去年年報，藍科鋰業(yè)擁有1萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)量，該項目以生產(chǎn)鉀肥排放的老鹵為原料，引進俄羅斯先進的提鋰技術。公司在品牌、營銷網(wǎng)絡、產(chǎn)品及供應鏈方面擁有自身優(yōu)勢。

同時根據(jù)2021年半年報披露，藍科鋰業(yè)的2萬噸電池級碳酸鋰項目已經(jīng)投入運行。據(jù)其通告，目前隨著氣溫升高，公司碳酸鋰生產(chǎn)進入高產(chǎn)季節(jié)，藍科鋰業(yè)公司碳酸鋰產(chǎn)量已提升到單日100噸。藍科鋰業(yè)使用的吸附劑為藍科鋰業(yè)自主生產(chǎn)，是生產(chǎn)碳酸鋰的核心技術，取得國家技術專利，吸附劑損耗控制在10%以內(nèi)。

據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)，碳酸鋰價格自年初至今已上漲73.58%，后續(xù)碳酸鋰價格有望持續(xù)升高，藍科有望將充分受益鋰鹽量價齊升。

有機構(gòu)稱，當下市場對如何估值鹽湖股份存在嚴重分歧，而相比短時間對定價的博弈，更需關注長周期下鹽湖資源的再定位。

去年，其碳酸鋰產(chǎn)量達到13602噸，同比新增2300噸，碳酸鋰產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升，優(yōu)等品（主含量≥99.2%）以上產(chǎn)品占比達到92.67%，較上年同期提高14.4%。

公司2017年底曾通告，啟動5萬噸/年電池級碳酸鋰項目，分別由鹽湖比亞迪新建年產(chǎn)3萬噸電池級碳酸鋰項目，項目總投資484911.8萬元；在藍科鋰業(yè)現(xiàn)有1萬噸/年碳酸鋰裝置基礎上，擴建2萬噸/年電池級碳酸鋰項目，項目總投資313232萬元，擴產(chǎn)后藍科鋰業(yè)碳酸鋰裝置規(guī)模將達到3萬噸/年碳酸鋰。

據(jù)其2021年半年報業(yè)績預告披露，藍科鋰業(yè)2萬噸項目部分裝置已投入運行，碳酸鋰產(chǎn)量較上年同期有所新增。而公司和比亞迪合作建設的3萬噸電池級碳酸鋰項目目前建設準備及建設手續(xù)工作已基本完成。

從產(chǎn)量方面來看，加上藍科鋰業(yè)產(chǎn)量，鹽湖股份未來產(chǎn)量有望增至6萬噸。據(jù)統(tǒng)計，當前國內(nèi)重要鹽湖提鋰公司已建成和有明確規(guī)劃的產(chǎn)量項目達到25萬噸，遠期規(guī)劃則達到30萬噸。其遠期能占據(jù)鹽湖提鋰行業(yè)總產(chǎn)量的2成。

從成本看，鹽湖股份稱，下屬子公司藍科鋰業(yè)公司依托察爾汗鹽湖豐富的鋰資源及公司工業(yè)園區(qū)的公共設施，運用吸附提鋰技術生產(chǎn)碳酸鋰，成本較同行業(yè)具有相對優(yōu)勢，近兩年公司工業(yè)級碳酸鋰完全成本控制在34000元/噸以內(nèi)。

從毛利率看，鹽湖股份的綜合毛利率從去年開始已大幅躍升，到2021年一季度為48.39%，已接近50%，相有關前些年的26%左右大幅躍升。

除了鋰資源，鹽湖股份年報披露，鉀肥作為公司主業(yè)，充分體現(xiàn)壓艙石用途。

雖然公司去年業(yè)績扭虧，不過去年也是紙面富貴，去年其經(jīng)營活動出現(xiàn)的現(xiàn)金流量凈額為-4.524億。

去年末其應收賬款余額同比大增53.20%，達9.085億元。青海鹽湖鎂業(yè)有限公司是欠款大戶，其應收賬款期末余額為6.756億元，而青海鹽湖鎂業(yè)有限公司正是其剝離出的虧損資產(chǎn)——其2020年將青海鹽湖鎂業(yè)有限公司、青海鹽湖海納化工有限公司股權(quán)出售給青海匯信資產(chǎn)管理有限責任公司。同時，其去年還公開了對多家公司的——對青海鹽湖鎂業(yè)的19.06億應收賬款，以及對青海鹽湖海納化工的1.46億元應收賬款，其還大手筆核銷了對青海鹽湖鎂業(yè)、海納化工等公司的其他應收款。鹽湖股份此前在通告中提到，鹽湖鎂業(yè)、海納化工當前處于特殊時期，無法及時支付此前鹽湖股份新增的對鹽湖鎂業(yè)、海納化工的應收賬款、其他應收款。

和此同時，其去年年報顯示，其資產(chǎn)率仍高達73.82%，截至今年一季度末為69.79%，仍接近70%。在剝離了虧損資產(chǎn)，出售及核銷了大筆應收賬款及其他應收款，洗了個大澡后，其能否借鋰漲價的東風徹底逆天改命仍待觀察，畢竟公司盈利能力剛剛恢復。

西藏礦業(yè)也和之類似。據(jù)西藏礦業(yè)2021年半年度業(yè)績預告，其今年上半年盈利3600.00萬元至5400.00萬元，同比扭虧，比上年同期上升212.17%至268.25%。而據(jù)近幾年的財報，西藏礦業(yè)扣非凈利潤已經(jīng)持續(xù)三年為負數(shù)，歸母凈利潤在2018年-2020年三年間兩年虧損，營收最近5年間有4年同比下降。

為何上半年業(yè)績反轉(zhuǎn)？其通告稱，公司通過合理安排年度生產(chǎn)及銷售計劃，根據(jù)本年市場行情，抓住鋰鹽產(chǎn)品價格上漲趨勢，本期加大了自有產(chǎn)品（鋰鹽產(chǎn)品、鉻鐵礦）的銷售力度并嚴格控制各項成本費用，實現(xiàn)利潤新增。

西藏礦業(yè)屬礦山采掘業(yè)，從事的主營業(yè)務是：鉻鐵礦、鋰礦的開采、加工及銷售和貿(mào)易業(yè)務?？毓勺庸疚鞑卦家緭碛形鞑卦家}湖的鹽湖提鋰及硼礦的開采權(quán)。西藏扎布耶鹽湖是世界第三大、亞洲第一大鋰礦鹽湖，已探明的鋰儲量為184.10萬噸，是富含鋰、硼、鉀固、液并存的特種綜合性大型鹽湖礦床。西藏扎布耶鹽湖鹵水含鋰濃度僅次于智利阿塔卡瑪鹽湖，含鋰品位居世界第二，具有世界獨一無二的天然碳酸鋰固體資源和高鋰貧鎂、富碳酸鋰的特點，鹵水已接近或達到碳酸鋰的飽和點，易于形成不同形式的天然碳酸鋰的沉積，因而具有比世界同類鹽湖更優(yōu)的資源。

不過這家家里有優(yōu)質(zhì)礦的公司2020年業(yè)績虧損，且營收凈利潤雙雙下降。

其去年鋰類產(chǎn)品營業(yè)收入為2223.8萬元，鋰類產(chǎn)品銷售收入同比下降81.03%；毛利率也僅有-1.29%，毛利率同比下降28.99%。鋰類產(chǎn)品營收占比5.81%，也同比下降。

公司是否正迎來困境反轉(zhuǎn)？從大環(huán)境看，公司相關產(chǎn)品正迎來漲價的東風，其今年一季度綜合毛利率達到了28.20%，遠遠超過2020年一季度的5.22%。

其次，其還有了寶武鋼鐵的加持。2020年六月，公司公布通告，我國寶武及其一致行動人日喀則城投通過參和礦業(yè)總公司增資擴股的方式分別取得改制及增資擴股后礦業(yè)總公司47%、5%的股權(quán)，西藏國資委和仲巴縣馬泉河投資有限公司（以下簡稱"馬泉河投資"）分別持有46%、2%的股權(quán)。我國寶武及其一致行動人日喀則城投將合計持有改制及增資擴股完成后礦業(yè)總公司52%股權(quán)，并通過改制及增資擴股完成后的礦業(yè)總公司及其控股子公司西藏藏華工貿(mào)有限公司（以下簡稱"藏華工貿(mào)"）合計持有西藏礦業(yè)22.27%股份。礦業(yè)總公司改制及增資擴股完成后，西藏礦業(yè)的實際控制人變更為國務院國資委。2020年末，上述事項已完成工商變更登記手續(xù)。

據(jù)西藏礦業(yè)通告，西藏礦業(yè)加入寶武集團，成為寶武集團一級子公司，可充分利用寶武集團作為中央品牌優(yōu)勢，同時可獲得集團公司在資本、技術、管理等方面的鼎力支持。公司還通告稱，西藏礦業(yè)進入寶武集團后，天齊、比亞迪對公司未來也表示支持。同時，寶武集團進駐后，面貌發(fā)生了很大變化，集團要求也很高，不進則退，混飯吃的亂象將一去不復返。目前重要目標是在寶武集團的支持下，先集中力量做好扎布耶鹽湖。

該公司鹽湖提鋰現(xiàn)在采用的是"太陽池結(jié)晶法"。據(jù)其通告，該生產(chǎn)工藝是適應西藏扎布耶鹽湖的，也是對環(huán)境損害較小的。公開資料顯示，這種技術路線成本較低。據(jù)通告，2020年其鋰精礦成本是10844元/噸，而公司一直在致力于降本增效的工作。

不過，該公司的產(chǎn)量尚小。據(jù)其五月十三日的投資者關系活動記錄表顯示，目前鋰精礦每年約采5000噸，2021年力爭達到年產(chǎn)7000噸。未來碳酸鋰精礦產(chǎn)量會隨著科研和技術的進步逐步提升。

在行業(yè)景氣、價格提升、自然條件短板補齊、產(chǎn)量提升、工藝改進、成本優(yōu)勢等因素疊加的情況下，西藏礦業(yè)能否迎來困境反轉(zhuǎn)，還需時間驗證。

跑馬圈地：有的海外尋鋰，有的布局上下游一體化

八月十一日漲停的西藏珠峰上半年迎來久違的業(yè)績大漲。從2018年到2020年，其歸母凈利潤已持續(xù)下降三年，去年更是下降了超過94%。不過今年上半年，其營收同比上升了40.28%，歸母凈利潤大增248.00%。其通告稱，上半年，受后疫情時代的經(jīng)濟復蘇等因素影響，有色金屬產(chǎn)品的市場價格同比有近20%的漲幅，也處于行業(yè)周期較高的一個價格區(qū)間。

西藏珠峰目前的重要產(chǎn)品為鉛精礦（含銀）、鋅精礦和銅精礦（含銀）。不過公司正通過控股的珠峰資源（香港）公司，實行位于南美洲阿根廷共和國兩個全資子公司之一名下安赫萊斯鹵水鋰礦鋰鹽產(chǎn)品開發(fā)的擴產(chǎn)項目。該子公司（阿根廷鋰鉀有限公司）登記鹽湖采礦權(quán)的資源儲量為204.9萬噸碳酸鋰當量，探明+控制的儲量為163.7萬噸，含鋰濃度和鎂鋰比都有較高的領先優(yōu)勢；現(xiàn)有合作開發(fā)的年2500噸碳酸鋰當量鋰鹽產(chǎn)量，公司正在實行擴產(chǎn)新增年2.5萬噸產(chǎn)量的計劃。

據(jù)東方證券研報，南美鹽湖資源量大、鋰含量高、鎂鋰比低，可采用成熟、簡單的沉淀法。

其在半年報中稱，不論正在投資擴產(chǎn)的塔中礦業(yè)，還是納入開發(fā)進程的阿根廷鋰鹽湖，都擁有在同行業(yè)中領先的礦產(chǎn)資源儲量優(yōu)勢（從相對總量到絕對品質(zhì)）。塔中礦業(yè)計劃擴產(chǎn)到年600萬噸產(chǎn)量，阿根廷一個鋰鹽湖建設擴產(chǎn)年2.75萬噸碳酸鋰當量的鋰鹽產(chǎn)量（還有一個更大資源儲量規(guī)模的待勘探鹽湖作為接替），都有相應的資源儲量匹配以及科學測算的生產(chǎn)壽命。

不過，西藏珠峰的鋰資源到底能貢獻多少業(yè)績?nèi)源^察，畢竟項目仍處于建設階段。

龍頭股贛鋒鋰業(yè)重要特色是上下游一體化。有券商指出，其一體化戰(zhàn)略拓展了公司空間。

贛鋒鋰業(yè)年報稱，公司是世界領先的鋰生態(tài)公司，公司從中游鋰化合物及金屬鋰制造起步，成功擴大到產(chǎn)業(yè)價值鏈的上下游。公司已經(jīng)形成垂直整合的業(yè)務模式，業(yè)務貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，各個業(yè)務板塊間有效發(fā)揮協(xié)同效應，以提升營運效率及盈利能力，鞏固市場地位。

上游鋰資源方面，贛鋒鋰業(yè)通過在全球范圍內(nèi)的鋰礦資源布局，分別在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭、墨西哥和我國青海、江西等地，掌控了多塊優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，形成了穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)、多元化的原材料供應體系。公司現(xiàn)用的重要鋰資源為澳大利亞MountMarion項目。公司通過持續(xù)投資上游鋰資源公司及簽署長期戰(zhàn)略采購協(xié)議，保障并鞏固了上游優(yōu)質(zhì)鋰原材料的穩(wěn)定供應。

此外，贛鋒國際或其全資子公司還擬收購加拿大MillennialLithiumCorp.公司不超過100%的股權(quán)。Millennial重要從事收購、勘探及開發(fā)鋰礦業(yè)權(quán)，Millennial旗下的重要資產(chǎn)為位于阿根廷Salta省的PastosGrandes鋰鹽湖項目及位于阿根廷Jujuy省的CauchariEast鋰鹽湖項目。CauchariEast鋰鹽湖項目位于阿根廷Jujuy省Cauchari-OlarozSalar的東側(cè)。目前該項目仍在勘探初期，相關許可證仍在申請階段，經(jīng)濟資源（如有）等信息尚不明確，Millennial持有該項目100%權(quán)益。

2021年八月五日，公司公布有關贛鋒鋰電投資建設年產(chǎn)15GWh新型鋰電池項目的通告，公司控股子公司贛鋒鋰電擬分別在江西新余高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資30億元人民幣建設年產(chǎn)5GWh新型鋰電池項目，在重慶兩江新區(qū)新設獨立法人主體的項目公司投資54億元人民幣建設年產(chǎn)10GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園及先進電池研究院項目。西部證券在研報中指出，本次擴產(chǎn)有望助力公司鋰電領域形成規(guī)模效應，增強盈利能力。

不僅如此，據(jù)公開資料，贛鋒持股6.33%的Pilbara公司擁有Pilgangoora鉭鋰礦開采權(quán)。鋰行業(yè)持續(xù)景氣的情況下，Pilbara2021年七月十四日的股價為1.56澳元/股，較2021年四月一日股價1.09澳元/股上升43.12%。Pilbara等優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的公允價值上升增厚公司業(yè)績。

2020年，贛鋒鋰業(yè)所持有的金融資產(chǎn)的公允價值變動收益貢獻業(yè)績5.47億元，假如排除非經(jīng)常性損益，其去年扣非凈利潤為下降42.08%，已經(jīng)是持續(xù)兩年（2019年和2020年）下降。和此同時，其營業(yè)收入在2019年和2020年的增幅也僅是個位數(shù)，所以，其拓展上下游有助于提升業(yè)績成長性。

新京報研究員岳彩周校對薛京寧