新能源汽車快速發(fā)展的浪潮下，大批鋰電公司爭相上市，欲逐鹿資本市場。

近日，江蘇華盛鋰電材料股份有限公司（下稱"華盛鋰電"）首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市事宜被上交所受理。

作為專注于鋰電池電解液添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)公司，華盛鋰電是碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市場領(lǐng)先的供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲能等領(lǐng)域。

此次欲登陸科創(chuàng)板，勝算幾何？

募投7億元用于新建產(chǎn)量

資料顯示，華盛鋰電于2003年進入鋰電池電解液添加劑市場。目前已和包括三菱化學(xué)、比亞迪、天賜材料等在內(nèi)的國內(nèi)外知名鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈廠商達成合作。

近幾年，受新能源汽車市場持續(xù)上升帶動，華盛鋰電營業(yè)收入和凈利潤均保持較好的上升態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2018年—2020年，華盛鋰電分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元、4.23億元、4.45億元，分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6032萬元、7593萬元、7803萬元。

"綜合公司報告期內(nèi)外部股權(quán)融資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值以及采用市盈率法得到的評估結(jié)果，公司預(yù)計市值不低于10億元。"華盛鋰電稱，選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條規(guī)定的上市標準中的"（一）預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元"。

根據(jù)披露的招股說明書，華盛鋰電此次擬公開發(fā)行股票2800萬股，且不低于發(fā)行后股本總額的25%；擬募投7億元募集資金，用于建設(shè)年產(chǎn)6000噸碳酸亞乙烯酯（VC）、3000噸氟代碳酸乙烯酯（FEC）項目，以及研發(fā)中心建設(shè)項目。募投項目擬在張家港市江蘇揚子江國際化學(xué)工業(yè)園實行。

這和目前市場VC需求持續(xù)上漲不無關(guān)系。據(jù)了解，今年以來，電解液添加劑VC供貨持續(xù)緊張，下游電解液廠商的采購壓力上升，公司的生產(chǎn)供貨受到較大影響。在該背景下，VC價格快速飆升，從去年均價的15萬元/噸攀升至目前的28萬元/噸左右。

"公司現(xiàn)有鋰電池電解液添加劑的產(chǎn)量已無法滿足不斷上升的訂單需求，擬通過本次項目建設(shè)提高產(chǎn)品生產(chǎn)量力，滿足不斷上升的客戶需求，從而擴大市場份額，提高公司盈利水平及行業(yè)競爭力。"華盛鋰電在招股說明書中稱。

值得注意的是，據(jù)透露，截至招股說明書簽署日，華盛鋰電尚未取得上述募投用地的國有土地使用權(quán)。

大客戶依賴度超70%

華盛鋰電專注于鋰電池電解液添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有獨立的研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售體系，并形成了穩(wěn)定的持續(xù)盈利能力。

但記者注意到，華盛鋰電的客戶較為集中，大客戶依賴度較高。2018年—2020年，華盛鋰電向前五大客戶的銷售金額合計分別為2.61億元、3.32億元、3.35億元，占營業(yè)收入的比例分別達70.57%、78.45%、75.48%。其中天賜材料和三菱化學(xué)為其最大的兩個客戶，2019年以來，華盛鋰電對這兩家公司每年的銷售額合計均超50%。

華盛鋰電坦承，公司業(yè)績受下游客戶業(yè)績變動的影響較大。"若公司因產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量不符合重要客戶的要求導(dǎo)致雙方合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，或重要客戶市場占有率下降導(dǎo)致其采購量減少，或重要客戶因經(jīng)營狀況發(fā)生較大風(fēng)險進而發(fā)生不再續(xù)約、違約等情形，公司在短時間內(nèi)無法開拓新客戶，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。"

和此同時，華盛鋰電賬面存在較高的應(yīng)收賬款。2018年—2020年各期末，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項融資賬面價值之和分別為1.97億元、1.98億元和2.77億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為62.66%、67.12%和71.79%，約是各期歸屬于上市公司股東的凈利潤的3.26倍、2.60倍、3.55倍。其中，截至2020年末，公司應(yīng)收賬款原值為1.75億元，已計提壞賬準備930.62萬元，賬面價值約為1.66億元。

"隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，應(yīng)收款項的上升將進一步加大公司的營運資金周轉(zhuǎn)壓力；同時，假如下游行業(yè)或重要客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，也將加大公司壞賬損失的風(fēng)險，進而對公司資產(chǎn)質(zhì)量以及財務(wù)狀況出現(xiàn)不利影響。"華盛鋰電表示。

存在一定技術(shù)風(fēng)險

來自高工鋰電研究院的數(shù)據(jù)顯示，2019年我國電解液產(chǎn)量18.3萬噸，同比上升30.81%，重要是由于動力、儲能電池電解液產(chǎn)量上升和出口量保持穩(wěn)定上升所致。2020年我國電解液出貨量25.2萬噸，同比上升37.7%，市場增幅超預(yù)期，重要是下半年新能源汽車市場需求大幅上升帶動。

據(jù)介紹，華盛鋰電多年來堅持自主創(chuàng)新，重視研發(fā)投入。目前在鋰電池電解液添加劑和特殊有機硅領(lǐng)域擁有多項核心技術(shù)，已取得44項境內(nèi)授權(quán)專利和9項國際專利。目前擁有張家港一期、二期兩個生產(chǎn)基地以及全資子公司泰興華盛，擁有年產(chǎn)5000噸VC、FEC產(chǎn)品的生產(chǎn)量力。

不過，華盛鋰電產(chǎn)品生產(chǎn)仍存在一定風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，華盛鋰電產(chǎn)品以VC和FEC為主，合計收入占總營收比例約85%，其中來自VC產(chǎn)品的收入在總營收中占比超過50%。

但華盛鋰電生產(chǎn)VC中使用的合成工藝，已經(jīng)由張家港市國泰華榮化工新材料有限公司（下稱"國泰華榮"）于2005年四月申請專利并獲得授權(quán)。華盛鋰電于2012年九月和國泰華榮簽訂《專利實行許可合同》，約定國泰華榮許可華盛鋰電在標的專利有效期內(nèi)（專利法定屆滿日為2025年四月二十九日），可使用標的專利方法開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，并擁有該專利的優(yōu)先受讓權(quán)。

"鑒于許可方及其參股公司也保留實行該專利技術(shù)的權(quán)利，因此存在許可方利用該項專利技術(shù)生產(chǎn)同類產(chǎn)品，加劇市場競爭的風(fēng)險。若因雙方合作等原因，導(dǎo)致相關(guān)協(xié)議終止、國泰華榮授權(quán)其他方使用許可技術(shù)，則將可能對公司業(yè)績和未來經(jīng)營造成一定的不利影響。"華盛鋰電坦承。

此外，隨著行業(yè)的發(fā)展以及技術(shù)的迭代，新型技術(shù)路徑如氫燃料動力鋰電池、固態(tài)鋰電池等可能對現(xiàn)有的液態(tài)鋰電池出現(xiàn)沖擊。"若未來鋰電池的性能、技術(shù)指標和經(jīng)濟性被其他技術(shù)路線的動力鋰電池超越，鋰電池的市場份額可能被擠占甚至替代。公司作為鋰電池電解液添加劑供應(yīng)商，若不能順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，及時實現(xiàn)技術(shù)進步或轉(zhuǎn)型，則收入和經(jīng)營業(yè)績將受到較大的不利影響。"華盛鋰電指出。